- На Международной энергетической неделе в Лондоне в разговоре доминировали медведи: предложение опережает спрос, а запасы растут, хотя и меньше, чем ожидалось, из-за перебоев в производстве.
- Быки утверждают, что большая часть «излишка» сосредоточена в китайских стратегических резервах или в санкционированных российских и иранских баррелях, которые не всегда доступны на рынке.
- Цены в настоящее время находятся в диапазоне, но геополитика может склонить чашу весов: спад выглядит ограниченным, в то время как потенциал резкого роста значителен в связи с эскалацией на Ближнем Востоке.
Когда торговое сообщество г. масло Медведи, собравшиеся в Лондоне на ежегодное собрание во время Международной энергетической недели на прошлой неделе, превосходили быков по численности – вероятно, в соотношении три к одному. Они поспорили по поводу предложения. Они поспорили по поводу поиска. Но в основном они спорили о том, кто должен контролировать ситуацию на рынке. В конце концов медведи взяли верх – с трудом.
На товарных рынках настроения зачастую важнее графиков. Ибрагим аль-Муханна, который на протяжении десятилетий формировал «саудовский язык» в качестве старшего советника нескольких министров нефти королевства, писал в своих мемуарах, что во времена кризиса или неопределенности «настроения затмевают фундаментальные принципы».
Медвежьи настроения правят рынком нефти.
Мы переживаем один из тех беспокойных периодов, когда лишь немногие трейдеры имеют твердую уверенность в том, сколько баррелей сырой нефти будет добыто в мире к середине года. Запутайте в счетах возможную войну или мирные переговоры – и можно попрощаться с годовыми прибылями и убытками (P&L).
Медведи держат микрофон: производство превышает спрос и рост запасов
Вот уже два года медведи держат микрофон и выкрикивают очевидное: предложение нефти значительно опережает спрос, поэтому мировые запасы растут – хотя и с низкого уровня.
По данным Международного энергетического агентства, в прошлом году мировые поставки выросли примерно на 477 миллионов баррелей, или на 1,3 миллиона баррелей в день, благодаря увеличению добычи в таких странах, как США, Бразилия и картель ОПЕК+. Проблема не в ежегодном росте спроса, который остается стабильным — почти 1 миллион баррелей в сутки, — а в слишком больших объемах добычи.
По предварительным данным, накопление запасов продолжалось до начала 2026 года, но медведи признают, что запасы выросли не так сильно, как ожидалось, отчасти из-за перебоев в поставках. Мировая добыча упала более чем на 1 миллион баррелей в январе после того, как холодный фронт ударил по добыче в США и Канаде, а пожар прервал работу на гигантском месторождении в Казахстане.
Где «излишек»: запасы Китая и бочки, находящиеся под теневым санкционированием
Но тут настроение меняется. На мероприятии прошлой недели быки отметили, что есть эксцессы – и эксцессы. То, где именно находится большая часть нынешних запасов, относительно мало влияет на цены: в стратегических запасах нефти Китая и в тени черного рынка попавших под санкции баррелей из России и Ирана.
Рассел Харди, глава женевского нефтяного гиганта Vitol Group, сообщил присутствующим, что видит «огромное количество» баррелей, находящихся под санкциями, которые не могут найти покупателя. За последние два месяца Россия погрузила на танкеры около 40 миллионов баррелей, не имея возможности их продать. Бочки «просто лежат в открытом море», сказал Харди, «ожидая, когда им приютят».
Поэтому, пока медведи кричат: «Разве вы не видите — нефть повсюду!», быки шепчут: «Разве излишки, которые не доступны широкому рынку, действительно излишки?» — и этот шепот становится все громче.
Китай В прошлом году к своим стратегическим запасам было добавлено более 100 миллионов баррелей, что составляет около четверти глобального прироста запасов. Сохранятся ли эти добавки? У многих людей есть свое мнение, но я не думаю, что кто-либо – за исключением, возможно, крупнейших нефтяных трейдеров в государственных компаниях Китая – знает наверняка.
Однако ясно, как выразился Алекс Грант, глава отдела торговли нефтью норвежского гиганта Equinor ASA, что «если они просто решат остановиться завтра, Господи, мир будет затоплен нефтью». Это медвежий аргумент.
Но даже если Китай продолжит наращивать свои запасы второй год подряд, как ожидают быки, миллионы избыточных баррелей уйдут в резервуары без особого влияния на цены на Brent, Dubai и West Texas Intermediate, основные мировые нефтяные эталоны.
Геополитика как «таблица ощущений»: Россия, Иран и решения лидеров
Вторая проблема – это российские и иранские бочки – и геополитика. Все зависит от того, что сделают президент Дональд Трамп, президент Владимир Путин, президент Владимир Зеленский и аятолла Али Хаменеи.
Геополитические консультанты провели неделю в Лондоне, предлагая своим клиентам — нефтяным трейдерам — шансы на вероятность нападения США на Иран, войны на Ближнем Востоке или мирного соглашения между Москвой и Киевом. В конечном счете, трейдерам остается строить обоснованные предположения – исключительно на основе настроений.
Быки утверждают, что рано или поздно России – а возможно, и Ирану – придется сократить добычу, что приведет к ужесточению ситуации на мировом рынке. А морские баррели могут остаться непроданными и, следовательно, не должны считаться излишками. Медведи говорят обратное: рано или поздно, вероятно, за счет значительных скидок, бочки найдут покупателя – скорее всего, в Китае.
А если геополитическая напряженность между США и Ираном или между Россией и Украиной ослабнет, на мировой рынок может попасть больше нефти, что приведет к увеличению перенасыщения. У медведей есть веский аргумент: Трампу не нравятся высокие цены на нефть, и в этом году у него пройдут промежуточные выборы.
На данный момент настроения разделились: импульс на стороне нефтяных пессимистов, но геополитика благоприятствует оптимистам. Очевидно, что мир производит больше нефти, чем потребляет. Ключевым моментом является то, достигнет ли этот избыток того уровня, когда он сможет повлиять на цены на сырую нефть. Пока что цены не падают и не летят на Луну.
Брент уже шесть месяцев уныло сидит в диапазоне $60–70, ожидая следующего катализатора, который склонит чашу весов. Мои деньги? Излишки начнут появляться в апреле и мае в Атлантическом бассейне, где они окажут большее влияние на базовые цены. Пока счет в таблице выигрывают медведи — и война «настроений».
Но быки могут победить, если их спасет геополитика конфликта. Распределение рисков также больше в пользу быков: при текущей цене Brent в районе 67 долларов за баррель снижение ограничено – скажем, 10-15 долларами; но потенциал роста в случае начала войны между Ираном и США практически не имеет потолка — удвоение до 125 долларов вполне возможно, если на Ближнем Востоке дела пойдут серьезно. Быть медведем небезопасно.
Хавьер Блас — обозреватель Bloomberg по энергетике и сырьевым товарам. Он является соавтором книги «Мир на продажу: деньги, власть и торговцы, обменивающие ресурсы Земли».
