Когда в прошлом месяце произошли опасения дефицита финансового дефицита, произошло что -то необычное. Облигации Италии, Греции и Испании поднялись.
Всего несколько лет назад это было бы немыслимо. Страны долгое время были подталкиваны на периферию европейских рынков — в глазах инвесторов, они являются дефектными плательщиками, которые поддерживают хронически раздутые бюрократические структуры — и, следовательно, такие как волна беспокойства из -за растущего государственного долга, затопленного миром, их облигации были одними из наиболее затронутых.
Но сегодня Италия, Греция и Испания становятся относительными настройками фискальной осторожности, которые держат дефицит после тяжелых уроков принудительных сбережений, которые привели к свержению политических лидеров. В то же время более крупные и более влиятельные правительства в Берлине, Вашингтоне и Токио продолжают выполнять планы расходов, которые увеличат количество их долгов.
Внезапно разница между процентными ставками, которые требуют инвесторов для наличия итальянских облигаций вместо немецкого языка, она упала до менее 1 процентного пункта. Это падение на 5,7 процентных пункта десять лет назад, что иллюстрирует, как разделение между богатыми и бедными в Европе — и более на всех развитых рынках — исчезает, поскольку инвесторы наказывают крупных должников.
«Весь периферийный кадр более благоприятен»,-говорит Патрик Барб, старший менеджер портфеля в Neuberger Berman, чья команда составляет портфель с фиксированным доходом в 6 миллиардов долларов. «Они превосходят свои ожидания в отношении финансового и дефицита и пользуются более высоким ростом, чем ряд ключевых стран». Он ожидает, что итальянские облигации продолжат достигать лучших результатов.
Инвесторы лидеров группы полагаются на то, что премия прибыльности итальянских облигаций упадет до самого низкого уровня за 15 лет
Между тем, стоимость 10-летних французских кредитов превышает стоимость Испании и в настоящее время составляет всего три основных пункта ниже, чем у Греции.
Вскоре ставка на то, что прибыльность государственных облигаций в Европе будет приближаться, это казалось болезненной торговлей, которая поддерживалась только благодаря готовности Европейского центрального банка поддержать более бедную экономику с процентными ставками, близкими к нулю и с дождем легких денег. Теперь эта стратегия в полном разгаре, но не только благодаря ЕЦБ.
Есть несколько мест, где изменение ярче Италии. Долгое время, связанное с хаотической политикой, анемическим ростом, роскошной финансовой политикой и нестабильными облигациями, страна стала чем -то вроде фаворита на рынке, по крайней мере, по сравнению с некоторыми альтернативами.
Мера риска кредитования в Рим против Берлина — LO, так как этот показатель известен в Италии — показывает, как изменилось восприятие. В настоящее время это на 0,92 процентных пункта, и в 2011 году эта стоимость увеличилась во время долгового кризиса и привела к свержению тогдашнего премьер -министра Италии.
Быстрое изменение позволяет Италии привлечь рекордное количество иностранных инвестиций с начала прошлого года.
Барб Neuberger Berman и его коллега Яник Лорас приобрели BTP, так как итальянские правительственные облигации известны во время рыночного движения, вызванного обязанностями в апреле. К концу года они стремятся еще больше снизить свою прибыльность до немецких облигаций до 0,8 процентных пункта. Стратеги Barclays PLC более оптимистичны: они предсказывают, что распространение будет сокращаться до 0,7 процентных пункта в течение следующих шести месяцев.
«Честно говоря, мы все еще не ожидали такого сближения», — прокомментировал Барб. «Есть много вопросов о казначейских облигациях США, но BTP не удивил рынки в течение некоторого времени».
Иностранные инвесторы направляются к итальянским облигациям | В феврале у иностранцев есть итальянский долг за рекордные 800 миллиардов евро
Фискальные проблемы выдвинули доходность 30-летних ценных бумаг правительства США в прошлом месяце в прошлом месяце с 2023 года. Напротив, эквивалентная стоимость кредитов в Италии упала примерно на 50 базовых точек до 4,3% с 16-месячного пика в апреле.
Поскольку Соединенные Штаты теряют свой последний кредитный рейтинг из Triple A, Италия и Греция повышают свой кредитный рейтинг на одну степень в этом году, поскольку они ограничивают свой дефицит и расходы. Теперь S & P Global Ratings ценит Италию на BBB+, на три этапа выше мусора и Греции на BBB.
«Все дефицит бюджета движутся в правильном направлении, и это не имело место для многих ведущих стран», — говорит Фелипе Виллариэль, менеджер портфеля в Dwenty Floor Asset Management.
Большая часть импульсов, чтобы уменьшить разницу в доходности Германии и ее заключенных партнеров из ЕС, поступают из самой страны: под руководством нового правительства Фридриха Мерца страна отказывается от фискальных ограничений на оборону и инфраструктуру.
«Это отражает большую выдачу Германией из -за их финансовых планов, чем периферия», — сказал Прий Мисра, менеджер портфеля в JP Morgan Asset Management.
Облигации на периферии не поддаются продажам в мае
Один из рисков для таких стран, как Италия и Греция: у них все еще есть одни из крупнейших долгов на континенте, и массовое вывод кредитов из США и Германии может продолжать повышать процентные ставки. Таким образом, хотя премия, которую периферийные страны платят Германии за заимствование денег, снизилась, они все равно будут тратить больше на проценты, что ухудшит фискальные перспективы.
До сих пор возвращения достаточно, чтобы направить больше покупателей в страны, которые когда -то подвергались критике как непослушные и плохо управляемые.
Индекс облигаций Банка Америки в периферии собирается достичь своих лучших квартальных результатов с 2020 года, с прибылью 2,3% с апреля, что сравнивалось с нулевой доходностью в аналогичных штатах G7. По данным Bloomberg, на рынках капитала, Испания, Греция, Словения и Польша входят в топ -10 мировых прибылей по выражению доллара в этом году.
Одним из политических преимуществ на менее фрагментированном рынке: он может помочь членам Европейского союза выпустить совместные облигации для финансирования расходов на оборону для переворачивания континента после того, как Соединенные Штаты сняли свои обязательства.
Конечно, президент ЕЦБ Кристин Лагард ранее выразила обеспокоенность по поводу идеи роли центрального банка в поддержку рискованных ставок, а в марте 2020 года на пресс -конференции заявила, что «не здесь, чтобы закрыть спреды».
С тех пор она смягчилась, и ЕЦБ только восьмой серии процентных ставок. Но это только часть причин, по которым инвесторы сегодня отправляются на ставки на периферийные рынки.
«В течение некоторого времени мы были преимуществом в кредитовании периферийных устройствах», — сказал Виллариэль. «Спреды на периферии сокращаются, и для этого есть веская причина».
