- Рынки имели относительно медвежью интерпретацию одной из самых загруженных недель в деятельности центральных банков за последнее время: доходность двухлетних государственных облигаций подскочила в США и основных европейских экономиках.
- Мир сталкивается с очередным энергетическим шоком, разворачивающимся на фоне хрупких рынков труда, и инвесторы должны быть готовы к тому, что центральные банки не поддержат их.
- Политики должны сохранять бдительность в отношении хрупких инфляционных ожиданий, но они также не могут исключать возможность того, что рост цен на энергоносители может оказать более серьезное влияние на экономический рост и подорвать доверие.
Современные рынки привыкли поддерживать центральные банки, когда мировая экономика колеблется. Но поскольку мир сталкивается с новым энергетическим шоком, разворачивающимся на фоне хрупких рынков труда, инвесторы должны быть готовы к тому, что центральные банки не поддержат их – как раз наоборот.
Рынки имели относительно медвежью интерпретацию в одну из самых загруженных недель в центральном банке за последнее время. Доходность двухлетних государственных облигаций в США и основных европейских экономиках подскочила, поскольку Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и Банк Англии добавили более чем унцию инфляционной осторожности к решения оставить процентные ставки без изменений. Трейдеры в значительной степени отказались от идеи, существовавшей до войны с Ираном, о том, что базовые процентные ставки будут снижены в США и Великобритании в этом году, чтобы поддержать рост рабочих мест.
Облигации пострадали на большой неделе центральных банков | Урожайность подскочила почти везде, кроме Японии
Исключением стала Япония, рынок которой очень восприимчив к конфликту, учитывая, что она получает более 90% своей нефти с Ближнего Востока. Краткосрочная доходность в течение недели оставалась относительно неизменной, несмотря на то, что решение Банка Японии многие охарактеризовали как «ястребливую сдержанность».
Сосредоточятся ли политики на инфляции или экономическом росте, будет зависеть от продолжительности американо-израильского конфликта с Ираном. Эффективное закрытие Ормузского пролива наносит ущерб экономикам всего мира, хотя и по-разному. Хотя Европа не так напрямую зависит от поставок с Ближнего Востока, как Азия, она все же зависит от поставок с Ближнего Востока. очень уязвимый США, которые в настоящее время являются чистым экспортером энергии, представляют собой экономику, в которой доминирует потребление. В то время как богатые нефтью штаты, такие как Техас, могут получить непредвиденную прибыль, потребители по всей стране теряют уверенность, поскольку цены на бензин на заправочных станциях поднимаются до 4 долларов за галлон. На другом конце спектра сырьевого экспорта находится центральный банк Австралии, который во вторник фактически поднял процентные ставки на фоне и без того повышенной инфляции.
Экономическая ортодоксальность обычно предполагает, что центральные банки игнорируют временные шоки предложения, но политики в целом согласны с тем, что все ставки отменяются, если инфляционные ожидания населения потеряют свою опору. Только за последние шесть лет мир столкнулся с перебоями в цепочках поставок из-за пандемии Covid-19, войны на Украине, высоких тарифов Дональда Трампа, а теперь и этого. Что бы ни говорили учебники, такого рода инфляционные эпизоды больше не кажутся временными. Сгруппированный таким образом, риск заключается в том, что инфляция начнет внедряться в глобальную психику, и поэтому ее будет труднее искоренить.
Конечно, важно различать разные шоки. Например, этот последний раскол приводит к тому, что мир оказывается в совершенно другом месте, чем тот, который был во время вторжения России в Украину. Процентные ставки начинаются с более высокой базы, а безработица практически не растет во многих странах с развитой экономикой, включая США и Германию. Исчезли постпандемические импульсы к бесцельным тратам после многих месяцев пребывания дома взаперти. А в США потребители потратили избыточные сбережения, которые в последние годы ослабили крупнейшую экономику мира.
Политики должны сохранять бдительность в отношении хрупких инфляционных ожиданий, но они также не могут исключать возможность того, что рост цен на энергоносители может оказать более серьезное влияние на экономический рост и подорвать доверие.
Проблема в том, что угрозы по-прежнему могут течь в обоих направлениях, что чрезвычайно затрудняет общение с центральным банком, а будущее руководство становится невозможным.
Банк Англии заявил, что «готов действовать», вызвав волну «ястребиных» ставок на рынках, хотя позже губернатор Эндрю Бэйли выступил и предостерег от «сильных выводов». ЕЦБ будет готов повысить ставки уже на своем следующем заседании, хотя более поздняя дата может быть более подходящей, сообщило в четверг Bloomberg News со ссылкой на людей, знакомых с ситуацией. В США средний политик ФРС в «Сводке экономических прогнозов» (SEP) пересмотрел свой прогноз инфляции PCE в этом году до 2,7% с 2,4% ранее (их цель составляет 2%), оставив при этом прогноз процентных ставок без изменений на одно снижение в 2026 году. Но председатель ФРС Джером Пауэлл так охарактеризовал неопределенность:
«Я действительно хочу подчеркнуть, что никто не знает. Знаете, экономический эффект может быть больше, может быть меньше, он может быть намного меньше или намного больше… если мы когда-нибудь пропустим ПСР, то это произойдет сейчас… потому что мы просто не знаем».
Могут пройти месяцы, прежде чем политики смогут предпринять конкретные действия, чтобы смягчить потенциальный удар по экономическому росту. Сроки будут зависеть от различной подверженности каждой страны цепочке поставок энергоносителей и различных мандатов центральных банков. Например, внимание Федеральной резервной системы сосредоточено на стабильных ценах и максимальной занятости, в то время как единственным мандатом ЕЦБ является инфляция.
На данный момент у наиболее важных органов денежно-кредитной политики в мире есть общее послание: они находятся в режиме ожидания и почти наверняка не придут на помощь рынку в ближайшее время. С точки зрения инвестора это означает, что нужно действовать с особой осторожностью.
Джонатан Левин — обозреватель Bloomberg, посвященный рынкам США и Федеральной резервной системе. Ранее он работал журналистом Bloomberg в Латинской Америке и США, освещая вопросы финансов, рынков, слияний и поглощений (M&A).
