Уходящий председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл, возможно, уже совершил последнее снижение ставок в своей карьере, учитывая последние экономические данные. А Кевин Уорш, его вероятный преемник, может оказаться в неловком положении, когда придется долго ждать – почти до промежуточных выборов – прежде чем начать смягчение денежно-кредитной политики, которого президент Дональд Трамп ожидает от избранного им нового председателя, пишет Джонатан Левин для Bloomberg.
Если прошлый год является каким-либо показателем, то при таком сценарии Трамп быстро начнет критиковать нового председателя ФРС в Truth Social, проверяя его приверженность независимости центрального банка и взбалтывая финансовые рынки.
Отчет в пятницу показал, что предпочтительный показатель базовой инфляции ФРС — индекс цен на личные потребительские расходы (ИПЦ), который исключает продукты питания и энергию — вырос на 0,4 процента в декабре, что является самым резким темпом с февраля прошлого года. В годовом исчислении показатель вырос на 3%, что на целый процентный пункт выше целевого показателя ФРС в 2%. Ожидается, что в январе он останется примерно на этом уровне.
Следует отметить, что в последние годы компании часто использовали весь первый квартал для догоняющего повышения цен, что может поддерживать повышательное давление и в февральских и мартовских отчетах. Однако в апрельском отчете ожидается статистическая особенность, которая приведет к скачку инфляции на рынке жилья (который будет опубликован в мае — месяце смены руководства ФРС).
Другими словами, заявленная инфляция, скорее всего, останется ускоренной до конца срока полномочий Пауэлла. А Уорш, в случае утверждения Сенатом, мог бы начать свою новую роль с серии обнадеживающих отчетов по инфляции, чтобы убедить своих коллег в ФРС в необходимости снижения ставок.
При всем этом торговая политика остается непредсказуемым фактором. Решением 6-3 в пятницу Верховный суд отменил большинство тарифов Трампа, введенных под предлогом чрезвычайного положения в стране. Белый дом пообещал вновь ввести их посредством альтернативных правовых механизмов, поэтому это решение, скорее всего, увеличит неопределенность, а не уменьшит ее.
Дело не в том, что инфляция ухудшается, но и не наблюдается никакого ощутимого улучшения. Процесс дефляции замедляется в то время, когда экономический рост остается сильным, а рынок труда устойчивым. Хотя рост валового внутреннего продукта (ВВП) замедлился до годового уровня в 1,4 процента в четвертом квартале, это произошло во многом из-за рекордно длительного закрытия правительства в первые 43 дня периода. Конечные продажи внутренним покупателям (показатель, который часто называют «основным ВВП») росли на приличные 2,4%. Между тем, безработица снизилась за последние два месяца, а сокращение первичных заявок на пособие по безработице усилило признаки стабилизации рынка труда.
Еще до выхода последних данных руководители центральных банков на заседании ФРС 27-28 января уже начали слегка менять свою оценку баланса рисков между инфляцией и рынком труда. Вот ключевая выдержка из протокола заседания монетарного органа в прошлом месяце:
«Некоторые участники отметили, что, вероятно, было бы целесообразно сохранить ключевую ставку без изменений в течение некоторого времени, пока ФРС тщательно оценивает поступающие данные, и некоторые из них считали, что дальнейшее смягчение политики не может быть оправдано до тех пор, пока не появятся четкие признаки того, что прогресс в дефляции твердо возвращается в нужное русло. Некоторые участники указали, что они поддержат двустороннее описание будущих решений по ставке, отражающее возможность ее повышения, если инфляция останется выше целевого уровня».
Теперь взгляните на график, над которым будет работать Уорш, пытаясь достичь консенсуса по снижению ставок. Хотя не существует четкого правила относительно того, что является «четким признаком» дефляции, руководители центральных банков знают, что данные за месяц или два часто содержат статистический шум. История показывает, что они часто полагаются на правило «три — тренд». Это означает, что Уоршу понадобятся безупречные данные из майских, июньских и июльских отчетов (опубликованных в июне, июле и августе соответственно), чтобы организовать снижение ставок на сентябрьских или октябрьских заседаниях, что удобно совпадет с ноябрьскими промежуточными выборами.
Конечно, обстоятельства могут измениться. На рынке труда набор персонала остается заметно слабым, и люди, потерявшие работу, часто тратят месяцы на поиски новой, как и многие молодые люди, пытающиеся начать карьеру после окончания учебы. Однако на данном этапе руководителям центральных банков будет сложно аргументировать необходимость получения экономикой дополнительных «лекарств» от ФРС, учитывая имеющиеся данные.
Все это делает начало чрезвычайно неловким для ФРС Кевина Уорша. Основной причиной, по которой президент Трамп выбрал нового председателя, было желание снизить процентные ставки. И Уорш в конце концов получил эту работу после того, как смягчил свою репутацию сторонника денежно-кредитной политики и представил себя человеком, разделяющим взгляды президента. Но в конечном итоге монетарная политика определяется комитетом из 11 человек, которых Уоршу придется убедить с помощью имеющихся доказательств. И становится все труднее понять, как он сможет быстро добиться снижения ставок, которого жаждет президент. А учитывая склонность Трампа нападать на тех, кто его разочаровывает, это может привести к трудному периоду для нового лидера ФРС.
* Руководителей центральных банков, которые считают, что инфляция является гораздо большим бедствием для экономики, чем медленный рост, и поэтому редко голосуют за снижение процентных ставок, называют «ястребами», а тех, кто склонен голосовать за снижение процентных ставок и стимулирование экономики, — «голуби» — б. а.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
