- Худшие опасения инвесторов о том, что тарифы нанесут ущерб глобальному экономическому росту и нанесут ущерб корпоративным прибылям, по большей части необоснованны.
- Сезон отчетности за третий квартал показал, как компании смягчили последствия сборов за счет повышения цен, сокращения затрат и оптимизации цепочек поставок.
- Во всем мире потребители доказали свою устойчивость.
Руководители компаний в этом отчетном сезоне весьма оптимистично оценивают состояние экономики, несмотря на сохраняющуюся торговую напряженность и, по-видимому, завышенную стоимость акций.
Упоминания об «экономическом спаде» и синонимы в объявлениях о продажах, прогнозах и доходах, отслеживаемые Bloomberg, были самыми низкими с 2007 года. И это несмотря на перерыв в официальных данных США, вызванный приостановкой работы правительства, и более туманными политическими перспективами, к которым это привело. И это происходит в то время, когда S&P 500 приближается к третьему году сильной прибыли, а акции стоят так же дорого, как и во время постпандемического пика.
Доверие к экономике высокое. Упоминания о замедлении экономики были самыми низкими с 2007 года.
Худшие опасения инвесторов о том, что тарифы нанесут ущерб глобальному экономическому росту и нанесут ущерб корпоративным прибылям, по большей части необоснованны. Сезон отчетности за третий квартал показал, как компании смягчили последствия сборов за счет повышения цен, сокращения затрат и оптимизации цепочек поставок. Во всем мире потребители доказали свою устойчивость.
«Корпоративные настроения продолжают улучшаться после снижения тарифов», — заявили стратеги Bank of America Corp. во главе с Савитой Субраманиан. «Упоминания о слабом спросе уменьшились за последний год, но остаются выше среднего, в то время как соотношение компаний, упоминающих лучше/сильнее, к тем, кто упоминает хуже/слабее, имеет тенденцию к увеличению».
По данным Bloomberg Intelligence, индекс S&P 500 может зафиксировать рост прибыли на 14,5% в этом квартале по сравнению с ожидаемыми 7,4% до начала сезона. Более 81% компаний превзошли прогнозы.
Аппетит
Ожидается, что за весь год рост прибыли достигнет 11,4%, за ним последуют 11,9% в 2026 году и 13,5% в 2027 году. Акции компаний Megacap и технологических компаний являются основными драйверами роста, чему способствует неослабевающий аппетит к торговле, связанной с искусственным интеллектом.
Помимо роста прибылей, фондовый рынок в этом году подтолкнулся к росту за счет увеличения оценок.
Форвардное соотношение цены и прибыли S&P 500 выросло до 23, что соответствует пику после пандемии и находится в пределах рекорда, установленного до пузыря доткомов. Страх перед более высокими оценками был в основе недавнего спада.
Акции США очень дороги | Оценка S&P 500 близка к рекорду с момента пузыря доткомов
Между тем, недавние новости отражают некоторый оптимизм, отраженный в отчетах о прибылях и убытках. Упоминания о замедлении экономики в статьях упали за последние несколько месяцев до самого низкого уровня с июня 2021 года.
«Перспективы улучшились: большинство компаний ожидают дальнейшего увеличения рентабельности и доходности капитала», — заявили стратеги Barclays Plc, в том числе Магеш Кумар Чандрасекаран.
Тема экономического спада имеет тенденцию к снижению | Количество статей по теме — самое низкое с июня 2021 года.
Отсутствие официальных данных по США, вызванное приостановкой работы правительства, которая сейчас, похоже, близка к разрешению, лишила Федеральную резервную систему ключевых отчетов, которые могли бы служить основой для принятия решений, а официальные лица давали противоречивые комментарии по поводу будущих изменений процентных ставок.
Противостояние в Вашингтоне привело к усилению внимания к частным экономическим данным, которые оказались противоречивыми.
Вакансии
Хотя индексы PMI, отслеживающие активность, сильны, данные по частному рынку труда выглядят более волатильными. Согласно данным компании по переподготовке кадров Challenger, Gray & Christmas Inc, американские компании объявили о самом большом октябрьском сокращении рабочих мест за последние два десятилетия.
С другой стороны, данные ADP Research сигнализировали о стабилизации заработной платы в частном секторе.
Некоторые стратеги видят более неравномерную картину в комментариях о прибылях компаний: Лори Кальвасина из RBC Capital Markets отмечает различия между отраслями.
По ее словам, некоторые компании продолжают подчеркивать неопределенность, вызванную торговой политикой, а также слабым потребительским спросом и проблемами доступности. Другие говорят о слабых рынках, в том числе в промышленных секторах, и ожидают, что в следующем году проблемы продолжатся, поскольку корпоративные клиенты все еще откладывают капитальные расходы.
«Лучший 2026 год».
«В целом комментарии по-прежнему можно охарактеризовать как смешанные, при этом наиболее оптимистичный тон исходит от секторов технологий и здравоохранения», — сказал Кальвасина.
«С более позитивной стороны, некоторые компании продолжают подчеркивать свою способность снижать цены, а также свои ожидания лучшего 2026 года благодаря улучшению валютных и процентных ставок/условий по ипотеке, сильному спросу или стабилизации рынков, а также сильным условиям на фондовом рынке и увеличению кредитования».
Тем не менее, несмотря на то, что большая часть отчетов за этот квартал уже опубликована, рост прибыли был сильным, а положительные сюрпризы стали более распространенным явлением.
Высший уровень
По данным стратегов Deutsche Bank AG во главе с Bankim Chadha, после почти двухлетнего пребывания чуть выше долгосрочного исторического среднего показателя в 5,4 процента, глобальный рост прибылей достиг трехлетнего максимума в 11,3 процента.
В этом сезоне доходы превысили исторические максимумы во всех регионах. По словам команды Deutsche Bank, увеличение доходов тем более удивительно, что оно опережает рост ВВП.
Успешный сезон отчетности сохранил оптимизм американских аналитиков, поскольку пересмотр прибыли Citigroup Inc. с лета в основном находился в бычьей зоне.
Динамика пересмотра доходов США сильная | С лета индекс преимущественно находится в зоне восходящего тренда.
«Текущие отчеты о прибылях и убытках подтверждают наш основной тезис: прибыль остается связующим звеном для акций США», — сказал стратег Societe Generale SA Маниш Кабра. Он прогнозирует, что прибыль на акцию компаний, входящих в индекс S&P 500, вырастет до $333 к 2027 году с $261 в 2025 году.
Он прогнозирует, что индекс достигнет 7300 пунктов в первой половине 2026 года. В понедельник он закрылся на отметке 6832 пункта.
Кабра добавил, что высокие доходы подтверждают мнение о том, что номинальный рост в США стабилен. «На фоне снижения ставок Федеральной резервной системой в сочетании с бюджетными льготами в начале 2026 года корпоративные комментарии должны оставаться конструктивными».
