В течение десятилетий ставку на то, что процентные ставки по долгосрочным облигациям будут расти, они были известны как «торговля явными потерями»: это была и самая умная, и самая постоянная ставка на потерю, которую мог сделать инвестор. Может ли это быть месяц, когда торговля наконец выплачивается?
Логика в силе. С старением богатых стран они тратят как сумасшедший и не имеют обычного способа погасить весь свой долг. Поэтому логично, что процентные ставки в конечном итоге растут. Тем не менее, в течение большей части последних 20 лет процентные ставки не увеличились — они упали. Это противоречит основным законам экономики, которые некоторые экономисты заявили, что они больше не действительны — и тогда политики поверили и потратили еще больше.
Процент, наконец, возрос за последние несколько лет. Теперь доходность 30-летних облигаций растет почти до каждой богатой страны, за исключением этих относительно осторожных швейцарцев.
Поскольку риски растет, затраты на ссуды также увеличиваются во многих развитых странах, доходность 30-летних облигаций увеличивается по мере того, как их население и экономика замедляется.
Большая часть действия заключается в 30-летних облигациях, которые некоторые считают успокаивающим признаком того, что кризис не будет. В конце концов, большинство кредитов основаны на облигациях с более коротким периодом. И хотя процентные ставки около 5% выглядят высокими, они не являются исторически высокими; 30-летняя прибыльность американских облигаций составляет около трети от того, что было в 1980-х годах. Наконец, процентные ставки, как правило, выше, чем пандемия, и ничего важного не сломалось. Инвесторы в облигации получили хорошую доходность в США в Соединенных Штатах, поскольку процентные ставки остались стабильными, в то время как рост процентных ставок в Европе может быть менее связан с макроэкономической паникой, а также в том, что пенсионные фонды покупают краткосрочные облигации.
Рынок облигаций США (все еще?) Не вернулся в 1980 -е годы | Доходность 30-летних американских облигаций растет, но все еще есть способ достичь уровней, достигнутых четырех десятилетий назад
Но игнорируйте рынок в течение 30 лет облигаций на ваш собственный риск. Пенсионные фонды могут сыграть важную роль, снижая спрос сейчас, но они также разбудили рынки в течение десятилетий когнитивного диссонанса. Существуют причины для беспокойства, не только процентные ставки не возвращаются, но также и то, что они могут увеличиться еще больше. Не может быть никакого долгового кризиса с планами по дефолте и спасению от МВФ, но глобальный рост, вероятно, будет ниже, с более высокими процентными ставками, инфляцией и окончанием свободных денег на развитых рынках.
Это может быть повторением 1980 -х годов. В то время доходность была высокой из -за хронической инфляции, и рынки все еще адаптировались к новому мировому финансовому миру, вызванному концом системы валютных курсов в Бретонвуде.
Сегодня будущее доллара как резервной валюты кажется немного сомнительным, и глобализация кажется на закате. Также беспокоит, что долгосрочные процентные ставки растут, в то время как Европейский центральный банк снижает процентные ставки — и федеральная резервная система США также ожидается снизить процентные ставки. Долгосрочные процентные ставки являются функцией того, каковы ожидания рынков для будущих краткосрочных процентных ставок. Тот факт, что они растут, несмотря на снижение процентных ставок со стороны центральных банков, означает, что перспективы риска хуже.
И это не похоже на то, что можно улучшить. Соединенные Штаты, Япония, Великобритания и многие страны Европы имеют много долгов без серьезного плана по сокращению долга. Ни одна из этих стран не имеет жизнеспособного роста — если мы не рассчитываем «искусственный интеллект повысит производительность по всей экономике» в качестве плана роста. ИИ может сделать это, но политики не помогают, увеличивая правила, в то время как более высокие процентные ставки увеличивают стоимость капитала.
Последние несколько десятилетий низких процентных ставок усыпляли инвесторов, компаний и правительств, которые считают, что они могут продолжать брать кредиты, а не сталкиваться с какими -либо затратами — что они могут по существу жить в мире без экономического компромисса. Более высокие процентные ставки отмечают конец этой эпохи магического мышления.
Это не означает, что инвесторы, которые делают ставки на облигации, будут триумфом — как всегда на рынках, момент действия важнее, чем быть правильным. Но, по крайней мере, рынок облигаций на этой неделе подтверждает аргументы в пользу экономического роста и финансового осторожности.
Элисон Шрагер является обозревателем мнения Bloomberg, отражая экономику, и старший сотрудник Манхэттенского института.
