Рынок государственных ценных бумаг США направляет все более тревожный сигнал. На прошлой неделе инвесторам потребовалось около 90 дополнительных базовых пунктов, чтобы компенсировать дополнительный риск кредитования долгосрочных кредитов правительства США. В октябре, до выборов президента Дональда Трампа, 10-летняя премия была близка к нулю.
Сообщение: Америка становится менее привлекательной для глобальных инвесторов в то время, когда ее правительство нуждается в них больше, чем когда -либо.
Почему это уменьшает аппетит к государственным облигациям? Во-первых, доходность конкурентных государственных облигаций увеличилась: 10-летние облигации Японии предлагают 1,5% по сравнению с менее чем 1% в начале октября. Затем наступает торговая война Трампа. Вместо того, чтобы поднимать, как и ожидалось на фоне растущих обязанностей, с тех пор, как президент вступил в должность в январе, в январе вступила в должность в январе, взвешенная стоимость доллара снизилась на 5%.
Не менее важным является тяжелая и ухудшающаяся фискальная позиция правительства США. Дефицит бюджета был на 23% больше в первые семь месяцев этого года, чем за тот же период прошлого года. По оценкам Бюджетной службы Конгресса, большой красивый законопроект Трампа добавит 2,3 триллиона долларов в 10 -летний дефицит — и это основано на некоторых невероятно оптимистичных предположениях. Это будет намного выше, если будет рецессия, затраты на ссуды продолжают расти, популярные налоговые льготы (такие как советы и сверхурочные) продляются вместо того, чтобы заканчиваться в 2029 году, коммерческая политика подрывает эффективность или иммиграционные репрессии ограничивает предложение рабочей силы.
Только 10 основных баллов увеличиваются в ставке долга правительства США, добавив 351 миллиард долларов в 10-летний дефицит. Только 10 основных баллов годовой дефицит роста производительности или роста труда добавят 388 миллиардов долларов или 184 миллиарда долларов соответственно.
Продолжительное увеличение долга может создать вредный цикл негативной обратной связи, в котором дефицит бюджета и затраты на ссуды подталкиваются друг к другу вверх. Понятно, что это не может длиться вечно. Только фискальные ограничения, аналогичные строгим мерам, которые рынок облигаций наложил на тогдашний законопроект администрации президента в 1990 -х годах, могут прервать порочный круг.
Поворотный момент может заключаться в оппозиции между Палатой представителей и Сенатом в отношении планов расходов и налогообложения администрации Трампа. Если законодатели не согласны увеличить предел долга федерального правительства, Министерство финансов, вероятно, останется без средств для выполнения своих обязательств где -то в августе. Если они увеличивают лимит, выпуск долга резко возрастет, поскольку Министерство финансов изо всех сил пытается финансировать как дефицит и восстановить свой денежный баланс в Федеральной резерве. В любом случае, вера в рынке в Америке столкнется с серьезным испытанием.
Билл Дадли, обозреватель Bloomberg, был президентом Федерального резервного банка Нью -Йорка с 2009 по 2018 год. Он был председателем комитета Brenthant Woods, а с 2019 года он был директором без исполнительных функций в швейцарском банке UBS.
