Рекордные цены на медь приближаются к завершению 13 000 долларов США за тоннуУвеличение разницы в ценах на медь и алюминий, ослабление стимулов в Китае и снижение инвестиций в производство в США предполагают, что рост спроса нормализуется до 1,5-2,5% с более чем 3,5% в 2025 году, несмотря на спрос со стороны Индии и электрификацию.
Рост спроса на медь, вероятно, замедлится в 2026 году после установки возобновляемых источников энергии, растущего проникновения электромобилей и инвестиций в центры обработки данных, которые привели к двухлетнему сильному росту.
Меры стимулирования, особенно в Китае, помогли ускорить экономическую активность и спрос на медь в 2024-2025 годах, при этом мировая экономика оказалась более устойчивой, чем ожидалось, несмотря на тарифы Дональда Трампа. Тем не менее, отложенное воздействие торговых мер и ослабление воздействия точки стимулирования более слабый импульс в будущем.
Исторически спрос на медь рос примерно в 0,74 раза быстрее, чем рост мирового ВВП, причем мультипликаторы выше среднего редко сохранялись более двух лет. Эта зависимость предполагает, что рост спроса нормализуется до 1,5-2,5% в 2026 году.
Соотношение цен на медь и алюминий (включая премии) с начала 2023 года превысило 3,5 раза, при этом абсолютная разница в ценах превысила 10 000 долларов за тонну – уровень, который благоприятствует замещению и рискует еще большими потерями спроса в 2026-2028 годах.
В 2026 году спрос на рафинированную продукцию составит 2,36%, что по-прежнему мало по сравнению с 3,5% в 2009 году, что предполагает дополнительные 300 000 тонн чистых потерь от замещения, если картина останется такой же, как в 2009 году. Недавняя рекордная цена на медь, которая 6 января превысила 13 000 долларов за тонну, и ожидания длительного дефицита дают производителям новый стимул для замены меди алюминием.
Электромобили представляют собой самый высокий риск замещения, поскольку автопроизводители конкурируют за долю рынка, а торговые барьеры возрастают. IDTechEx прогнозирует, что использование меди в среднем электромобиле упадет ниже 65 килограммов в 2032 году с примерно 80 килограммов в 2022 году.
Прокси-индекс BI спроса на медь в Китае резко упал в четвертом квартале, сигнализируя о более слабом спросе в отсутствие новых стимулов в первом квартале. Мы ожидаем, что правительство объявит о целевых мерах в начале 2026 года для поддержки роста спроса выше 1,5% в этом году, хотя и значительно ниже роста более 4% в 2025 году.
Прокси-индекс в сентябре составил в среднем 3,3% благодаря уверенному росту производства бытовой техники и продаж автомобилей, что свидетельствует о том, что предыдущие меры стимулирования принесли свои плоды.
Рынок недвижимости продолжает оказывать давление на перспективы меди, хотя снижение затрат на электросети и производство бытовой техники в Китае в сочетании с замедлением продаж автомобилей указывают на снижение спроса в преддверии недавнего роста цен.
В индексе финансовых условий Bloomberg в Китае наблюдалось ослабление всех его компонентов: доступности кредита, политической позиции, внешних условий, финансирования и рыночного риска.
Спрос на обработанную медь в Китае был намного выше, чем ожидалось, в 2025 году, превысив 4%, но спрос был усилен автомобильными стимулами и все больше смотрит вперед за счет будущих прибылей — вероятно, около 1,5-2% в 2026 году.
Слабые инвестиции в инфраструктуру и структурный спад в секторе недвижимости создают дополнительные препятствия, в то время как переход к рыночным ценообразованию проектов еще больше сдерживает спрос. Ожидается, что в этом году рост возобновляемых источников энергии замедлится, что окажет давление на энергетический сектор и, как следствие, на инвестиции в энергетическую сеть и спрос на кабельное телевидение.
Тем не менее, дальнейшая политическая поддержка должна обеспечить буфер. Потребительские субсидии, расширение продвижения электромобилей в сельской местности и продление налоговых льгот на электромобили до конца 2027 года поддерживают продажи и использование меди.
Рост спроса на медь за пределами Китая, вероятно, замедлится примерно до 2,6% с примерно 3%, поскольку начнут проявляться затяжные последствия торговых потрясений. Дальнейшее снижение процентных ставок оказывает поддержку, хотя более слабые темпы производства из-за тарифов и корректировки цепочки поставок, которые отражаются с некоторым запозданием, частично компенсируют это.
Региональные и периферийные тенденции остаются в целом конструктивными. Расширение центров обработки данных и электрификация промышленности продолжают поддерживать спрос на медь в США. В Индии государственные бюджетные инициативы и государственные расходы поддерживают устойчивый спрос, несмотря на риск небольшого замедления роста инфраструктуры и строительства.
Рост спроса на медь в развивающихся странах Азии будет оставаться сильным, чему будет способствовать увеличение мощностей по производству кабеля и труб, а также растущее внедрение электромобилей, хотя тарифы будут оказывать давление на торговые потоки в краткосрочной перспективе.
Индексы PMI в обрабатывающей промышленности рисуют неоднозначную картину: глобальный общий показатель снизился до 50,4, что по-прежнему является экспансионистским, но намекает на дальнейшее ослабление. В Индии наблюдался самый сильный рост спроса, при этом развивающиеся рынки продолжают демонстрировать рост.
Строительство и производство – ключевые отрасли потребления меди – должны вырасти на 8% в первой половине 2025 года, поскольку национальные инфраструктурные проекты продолжают получать государственную поддержку.
По данным Bloomberg Economics, неожиданный скачок PMI Китая в декабре выше 50 не дает особых оснований восстановление экономики. Тенденция расходится с некоторыми показателями, такими как внутреннее производство и спрос, а также экспорт. Это контрастирует со снижением индекса ISM в США после 43-дневной приостановки работы правительства, задержавшей около 54 миллиардов долларов федеральных расходов.
Смотрите весь разговор на видео.
Вы можете посмотреть всех гостей шоу «Развитие» здесь.
