Как Китай использует «национальную команду» для влияния на торговлю

Китайский фондовый рынок уже давно является более нестабильной, чем хотелось бы Пекину, и эта проблема становится все более актуальной, поскольку правительство пытается переключить экономический рост с недвижимости и долга на технологии и инновации. Ожидается, что акции помогут финансировать компании, укрепят балансы домохозяйств и укрепят доверие в период растущего экономического давления и стратегического соперничества с США.

Это во многом объясняет, почему на фоне сильного ралли в январе, вызвавшего опасения по поводу спекулятивных эксцессов, власти обратились к поддерживаемой государством «национальной команде», чтобы повлиять на торговлю – напоминание о том, насколько тесно связаны цены на акции с более широкими экономическими и политическими целями Китая.

Почему правительство хочет контролировать китайский фондовый рынок?

Пекин рассматривает стабильный, плавно растущий фондовый рынок как ключ к экономическому переходу Китая. Так называемый «медленный бычий рынок», которого давно желают регулирующие органы, поможет одновременно достичь нескольких целей правительства.

Это обеспечит прибыльность местным органам власти, которые являются основными акционерами листинговых компаний; обеспечит финансирование технологических компаний, не создавая дополнительной нагрузки на банки; повысит доверие потребителей; и создаст эффект богатства, поскольку рынок недвижимости рушится, и инвесторы ищут альтернативные активы. Короче говоря, акции являются важной частью уравнения, если Китай хочет перенаправить рост на новые экономические двигатели.

Однако для того, чтобы эта стратегия сработала, Китай должен предотвратить циклы подъемов и спадов, которые уже давно преследуют его фондовый рынок. Впечатляющие крахи 2007 и 2015 годов вынудили многих индивидуальных инвесторов покинуть рынок.

Их участие и поведение имеют ключевое значение; В Китае проживает около 240 миллионов индивидуальных трейдеров, на них приходится около 60% ежедневной торговли. По оценкам Goldman Sachs, к середине 2025 года около 11% благосостояния домохозяйств было инвестировано в акции и взаимные фонды.

Пекин также хочет привлечь на рынок институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховщики, и их долгосрочный капитал. По этим причинам власти готовы смягчить потери в периоды рыночной паники и ограничить чрезмерный рост во время ралли, используя так называемую национальную команду вмешательства.

Что такое сборная Китая?

Этот термин относится к связанным с государством учреждениям, которые власти могут мобилизовать для покупки или продажи акций в периоды волатильности рынка. Он широко используется государственными СМИ и институциональными инвесторами, хотя редко появляется на официальном языке Коммунистической партии.

По оценкам Goldman Sachs, по состоянию на конец сентября 2025 года национальная команда владела китайскими акциями на сумму около 6 триллионов юаней (863 миллиарда долларов) — примерно 6 процентов от общей капитализации внутреннего фондового рынка.

С 2023 года большинство вмешательств осуществлялось под руководством Центральная компания Huijin Investment Ltd.подразделение суверенного фонда благосостояния Китая, который в конечном итоге поддерживается Министерством финансов. Huijin стал одним из крупнейших держателей местных биржевых фондов (ETF).

По оценкам агентства Bloomberg Intelligence, к концу августа оно накопило ETF на сумму около 180 миллиардов долларов. Действуя с 2008 года, компания стремится действовать решительно, чтобы сгладить «нетипичные колебания» на фондовом рынке.

Другие государственные структуры, в том числе China Reform Holdings Corp. и China Chengtong Holdings Group Ltd., находящиеся под надзором Комиссии по надзору и управлению государственными активами — государственного органа Китая, который управляет крупнейшими государственными компаниями, — также отвечают за распределение государственных ресурсов, хотя их прямая работа с ETF выглядит ограниченной.

Официального списка участников сборной нет, но среди учреждений часто упоминаются:

— China Securities Finance: основана в 2011 году для финансирования маржинальной торговли брокеров. Она сыграла ключевую роль в спасении рынка в 2015 году.

— Государственное валютное управление: валютный регулятор Китая, который может направлять капитал во внутренние активы через счета, контролируемые государством. Три ее инвестиционные платформы участвовали в стабилизации рынка в 2015 году, но впоследствии ушли с рынка.

— Национальный фонд социального обеспечения: Пенсионный фонд страны, который инвестирует в акции в рамках своего долгосрочного мандата и может увеличить свои риски в периоды волатильности.

— Национальный инвестиционный фонд интегральных микросхем: государственный промышленный фонд, который может продавать активы после ранних инвестиций для повторного использования капитала и стабилизации рынка.

— Государственные брокерские дома, страховые компании и взаимные фонды: они могут согласовывать сроки своих сделок с нормативными требованиями. В более широком смысле их тоже считают частью сборной.

Как они вмешиваются?

Вмешательство обычно осуществляется поэтапно, продолжительностью несколько дней или недель, и часто совпадает с рыночной паникой или чувствительными политическими моментами. Недавние примеры включают крах рынка в начале 2024 года в результате экономический кризис и турбулентностьсвязанный с тарифами США в апреле 2025 года. В январе национальная команда работала над тем, чтобы обуздать чрезмерный оптимизм рынка, что является четким сигналом для инвесторов о том, что он активно торгует в обе стороны.

Подход прост: торговля ETF на спотовом рынке. Цели включают в себя средствакоторый отслеживает флагманский индекс CSI 300, технологически ориентированный индекс ChiNext, индексы с меньшей капитализацией, такие как CSI 500 и CSI 1000, а также отраслевые продукты.

Эта активность очевидна в необычно высоком обороте и синхронизации денежных потоков между несколькими ETF. Хотя точные цифры публикуются только ежеквартально, по оценкам Bloomberg Intelligence, в январе 2026 года национальная команда продала ETF на сумму не менее 123 миллиардов долларов, чтобы охладить раскаленный рынок.

Иногда раскрытие информации само по себе выступает в качестве мощного инструмента для изменения направления рынка. Huijin обычно действует осторожно, поэтому, когда он публично подтверждает свою торговую активность или сигнализирует о том, что его ждет еще больше, это может препятствовать спекулятивным действиям.

Вмешательство работает?

Это зависит от временных рамок. Торговля Huijin ETF часто дает немедленный эффект в течение дня, быстро компенсируя потери или ограничивая прибыль. Но эти эффекты обычно кратковременны и иногда исчезают в течение нескольких минут.

Более долгосрочные изменения требуют дней или недель действий со стороны национальной команды и редко достигаются только за счет вмешательства.

Национальная сборная эффективна при размене взлетов и падений.

Если цель состоит в том, чтобы просто ограничить волатильность, тогда вмешательство может быть эффективным. Например, в начале 2026 года колебания индекса Shanghai Composite резко сократились после начала государственных закупок, при этом краткосрочная волатильность упала до почти рекордно низкого уровня.

Однако в долгосрочном плане именно политика, а не торговля, определяет направление рынка. Хотя национальная сборная неоднократно покупала акции в 2023 и 2024 годах, именно более широкий сдвиг политики Пекина в сторону поддержки роста и усиления роли фондового рынка в конечном итоге положил конец спаду.

Это не делает вмешательство бессмысленным. Напротив, наиболее эффективно оно работает как часть более широкой политической стратегии, укрепляя намерения властей и выигрывая время для того, чтобы изменения в политике принесли свои плоды.

Другие страны также поддерживают свои фондовые рынки?

Да. По данным Института Азиатского банка развития, центральный банк Японии потратил 2,4 триллиона иен (16,3 миллиарда долларов) на банковские акции для стабилизации финансовой системы в 2002-2004 годах и снова в 2009-2010 годах. Скорее, он также покупал ETF в рамках своих стимулов.

В 1998 году правительство Гонконга выкупило акции на миллиарды долларов, чтобы остановить крах рынка. Тайвань и Южная Корея также использовали суверенные фонды благосостояния для поддержки акций.

Что отличает Китай от других, так это масштаб. Сообщается, что в 2015 году Китай имел доступ к кредитам на сумму 3 триллиона юаней, чтобы предотвратить крах в то время. В апреле 2025 года правительство дало понять, что может рассчитывать на неограниченную ликвидность Народного банка Китая и других источников финансирования.

Поскольку акции играют все возрастающую роль в балансах домохозяйств, а также в технологической конкуренции с США, ожидается, что влияние национальной сборной будет расти, а не ослабевать.