Фраза «бомба замедленного действия» пугающе распространена в дискуссиях о государственном долге и дефиците. Джим Эспозито из Citadel Securities — один из многих финансовых светил, прибегнувших к взрывной метафоре в 2025 году.
Глобальные правительственные кредиты составляют 100 трлн. Доллар США и продолжают резко расти по сравнению с объемом производства в большинстве стран, что делает бомбу замедленного действия заманчивой метафорой, пишет Reuters.
Однако в 2026 году тон может измениться. Бомба государственного долга не взорвется на фоне растущей инфляции, геополитических потрясений и рекордного дефицита.
Поскольку цены растут, а процентные ставки центральных банков теперь движутся в более «голубином» направлении, инвесторы могут перестать беспокоиться и фактически обратиться к государственным облигациям. Эти условия будут означать снижение стоимости государственных заимствований и дадут некоторую передышку министрам финансов, находящимся под давлением, в т.ч. в Великобритании, Франции и США.
В октябре Международный валютный фонд прогнозировал, что долг стран с развитой экономикой увеличится со 110% валового внутреннего продукта (ВВП) в 2025 году до 119% в 2030 году. Для развивающихся рынков эта доля за тот же период составила соответственно 73% и 82%.
Государственные заимствования во многих странах в целом неуклонно росли после мирового финансового кризиса 2008 года. Годы после пандемии продемонстрировали большую тревогу по поводу баланса.
Одним из критических моментов стал катастрофический бюджет Великобритании на 2022 год, когда тогдашний премьер-министр Лиз Трасс объявила о необеспеченном снижении налогов на 45 миллиардов фунтов (58,9 миллиарда долларов). Это побудило инвесторов быстро выйти из британских облигаций.
В начале 2025 года сочетание агрессивных тарифов и снижения налогов президентом США Дональдом Трампом привело к меньшему, но все же заметному снижению долга США. В последнее время тупиковая ситуация в парламенте Франции и большой бюджетный дефицит также вызвали беспокойство на рынках.
Теоретически инвестирование в облигации должно быть относительно спокойным занятием. Управляющие фондами должны покупать долговые облигации только у правительств, поток будущих профицитов бюджета которых в сегодняшних деньгах превысит стоимость непогашенного государственного долга.
Следовательно, с точки зрения учебника, существует небольшой потенциал для изменения отношения в течение следующих 12 месяцев, если не произойдет серьезная экономическая или бюджетная перезагрузка.
В действительности, однако, инвесторы склонны использовать долг развитых стран, чтобы делать ставки на процентные ставки. Октябрь дал ясное представление об этом: поскольку рынки учли ожидания того, что центральные банки США, Германии и Великобритании продолжат смягчать денежно-кредитную политику, доходность облигаций упала.
Примечательно, что доходность 30-летних казначейских облигаций США, которая оставалась устойчиво высокой в период с апреля по август 2025 года, впоследствии снизилась и стала соответствовать доходности краткосрочных долгов.
В результате кажущиеся неразрешимыми бюджетные проблемы быстро исчезают по мере того, как меняются взгляды инвесторов на денежно-кредитную политику.
Важно отметить, что инфляция, судя по всему, достигла своего пика, по крайней мере, если не учитывать волатильность цен на энергоносители и продукты питания. Быстро растущие цены и высокие процентные ставки ранее отговаривали пенсионные фонды и страховщиков откладывать свои деньги на десятилетия.
Динамика инфляции, по крайней мере, кажется, завершилась, по крайней мере, за пределами Японии. Однако не следует ли инвесторам по-прежнему беспокоиться о постоянно растущем соотношении долга к ВВП?
Ответ — это зависит. Одна вещь, которую упускает ортодоксальная теория, заключается в том, что местные граждане часто имеют большие суммы государственного долга, неся при этом бремя выплаты процентов по этим облигациям за счет налогов. В некотором смысле, крупный источник спроса на долг всегда должен иметь прочную основу.
У домохозяйств нет оснований беспокоиться о погашении обязательств, которые они фактически должны перед самими собой.
По данным Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), поскольку правительства западных стран увеличили выпуск облигаций, финансовые активы, принадлежащие домохозяйствам, одновременно выросли в среднем с 312 процентов валового располагаемого дохода в 1995 году до 561 процента в 2023 году.
Это правда, что волатильность все еще может наблюдаться, когда держатели облигаций паникуют, особенно в небольших странах с открытой экономикой, таких как Великобритания. Последние 15 лет массовой покупки облигаций центральными банками дают некоторое утешение.
В странах с развитыми финансовыми рынками производители процентных ставок могут печатать деньги и обменивать их на государственные облигации, не ускоряя инфляцию. Между тем, стареющее население, надеющееся откладывать больше денег на пенсию, должно способствовать поддержанию относительно высокого спроса на государственные облигации.
Реальный риск заключается в том, что, независимо от суммы долга, чрезмерные расходы могут привести к инфляции. Западные экономики испытывают самый большой дефицит в истории, не считая рецессий и войн, а правительства продемонстрировали слабую способность его сдерживать.
Однако, учитывая рост безработицы во многих странах с развитой экономикой, риск перегрева намного ниже. Затраты на проценты должны продолжать падать в соответствии с процентными ставками центрального банка.
Более медленная экономика с более низкими процентными ставками не станет причиной долгового кризиса, а, скорее всего, заставит людей больше сберегать и покупать больше облигаций.
Между тем, по данным ОЭСР, из-за резкого роста стоимости акций домохозяйства в богатых странах имеют самые высокие средние инвестиции в акции с 1999 года. Их запасы облигаций исторически невелики. Портфели, похоже, нуждаются в ребалансировке, и министерства финансов будут основным бенефициаром.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
