Десять лет назад я похвалил книгу Марвина Кинга, бывшего управляющего Банка Англии, о «радикальной неопределенности». В то время я согласился с Кингом в том, что радикальная неопределенность — та, с которой не может справиться статистический анализ — является острой проблемой для финансовых регуляторов.
Год подходит к концу, и можно сказать, что эта задача вообще не имеет границ, пишет Клайв Крук для Bloomberg.
За последние 12 месяцев в США беспечно отвергались все нормы экономической политики – торговая политика, фискальная политика, монетарная политика. В то же время экономика США находится на пороге того, что может стать экономической революцией, столь же значительной, как переход от сельского хозяйства к производству или от производства к сфере услуг — только революция искусственного интеллекта может произойти намного быстрее, пишет Крук.
«Я пишу об экономической политике больше десятилетий, чем мне хотелось бы помнить. Я никогда не был свидетелем чего-либо даже отдаленно похожего на прошлогоднюю волну потрясений», — говорит он.
К чему это приведет? Любой, кто утверждает, что знает, либо лжет, либо заблуждается. В этом смысл радикальной неопределенности, подчеркивает он.
Модели, лежащие в основе экспертных прогнозов, основаны на данных, которые никогда не подвергались таким изменениям. Меры риска, основанные на устоявшихся моделях, по сути бесполезны.
Если экономика рухнет в следующем году, это будет самый предопределенный коллапс, который когда-либо наблюдался, и у него будет слишком много причин для выбора. И, возможно, экономика находится на пороге революции производительности, достаточно мощной, чтобы заглушить любой выбор, хороший или плохой, который может сделать администрация президента Дональда Трампа и ее преемники.
Никто не знает, что будет дальше. Это радикальная неопределенность в чистом виде.
Нынешняя путаница в отношении состояния экономики кажется символичной. Официальная статистика говорит нам, что экономика США растет в полную силу (валовой внутренний продукт вырос на 4,3% в годовом исчислении в третьем квартале), даже несмотря на рост безработицы. Последнее побудило Федеральную резервную систему, обеспокоенную возможным экономическим спадом, снизить ключевую процентную ставку еще на 25 базисных пунктов в декабре.
Возможно, ИИ создает эту странную взаимосвязь, повышая экономический рост и производительность и одновременно снижая спрос на рабочую силу. Однако, по мнению Крука, это кажется маловероятным.
Искусственный интеллект, безусловно, способен преобразовать рабочее место, но он все еще находится на начальной стадии своего развития. Бум, безусловно, в инвестициях — все эти дата-центры стоят денег. Влияние на рабочие места и производительность пока остается лишь догадкой.
Цифры было бы трудно интерпретировать, даже если бы тем, что мы имеем, можно было бы доверять, но это не так. Из-за приостановки работы правительства официальная статистика по-прежнему находится в беспорядке.
Во-первых, были отброшены десятилетия общепринятых представлений о международной торговле. Раньше торговля была связана с конкуренцией, эффективностью, сравнительными преимуществами и взаимной выгодой. Теперь речь идет о том, кто кого эксплуатирует, пишет Крук.
США, обеспокоенные десятилетиями технологической отсталости и экономической неэффективности, отказываются больше терпеть препятствия. «Взаимные тарифы» или что-то в этом роде не восстановят никакого подобия глобальной экономической справедливости.
Отныне торговля не будет предположительно «свободной» или «справедливой». Им будет управлять Вашингтон, чтобы обеспечить максимальные преимущества США перед угрозой международных санкций, включая выход из давних альянсов, добавил Крук.
Во-вторых, такого понятия, как фискальная политика, больше не существует. Американские политики будут продолжать бороться за налоги и государственные расходы, за то, кто победит, а кто проиграет, когда какая-либо из сторон преобладает. Государственные займы и государственный долг больше не имеют политического значения. Ни одна из сторон не считает, что влияние политики на бюджетный дефицит заслуживает упоминания, отмечает Клайв Крук.
Экономика США находится на уровне полной занятости или близко к нему и растет хорошими темпами, однако дефицит бюджета составляет примерно 6% валового внутреннего продукта (ВВП), а государственный долг составляет 100%, что является самым высоким уровнем за 60 лет. Ожидается, что оба показателя продолжат расти.
Не так давно политики беспокоились о фискальном пространстве для маневра, то есть о способности правительства стимулировать экономику путем увеличения заимствований в период спада. Дело не в том, что большинство политиков считают, что «фискальное пространство» безгранично, что было бы достаточно плохо. Дело в том, что они больше об этом даже не думают, говорит Крук.
В-третьих, монетарная политика в том виде, в котором мы ее знаем, также разваливается. Общепринятое мнение – до недавнего времени такое же несомненное, как и идеи о том, что свободная торговля – это хорошо, а финансовая ответственность важна – заключается в том, что независимость центральных банков работает.
Денежно-кредитная политика будет действовать с задержкой, а руководители центральных банков будут заняты краткосрочными задачами, поэтому политически движимый центральный банк вносит уклон в сторону более высокой инфляции. Она выберет более популярный курс (более низкие процентные ставки), хотя она знает, что отсроченным и, следовательно, политически нерелевантным результатом будут более высокие цены.
Администрация Трампа уже предприняла шаги по политизации Федеральной резервной системы, назначив чиновника Белого дома (Стивена Мирана) в комитет, определяющий денежно-кредитную политику, попыталась сместить другого губернатора, выдвигая обвинения в мошенничестве с ипотекой, и критиковала руководство центрального банка при каждой возможности.
Управляющий ФРС Джером Пауэлл должен уйти в отставку в мае, и президент вскоре выберет своего преемника. Разумеется, ожидается, что это будут его политические последователи. Министр финансов Скотт Бессант недавно заявил, что, как только инфляция вернется к 2%, Федеральная резервная система должна пересмотреть свой целевой показатель роста потребительских цен. Вместо того, чтобы стремиться удержать рост цен в пределах 2% в год, возможно, ему следует принять целевой диапазон, например, 1,5–2,5% или 1–3%.
Возражение Бессана против настоящей цели состоит в том, что «определенность до десятичной точки просто абсурдна». Это странно, учитывая, что Федеральная резервная система, очевидно, не считает себя связанной такой точностью. Инфляция находится выше целевого показателя в 2% в течение пяти лет, и Федеральная резервная система не ожидает, что она полностью вернется к этому диапазону до 2028 года, подчеркнул Крук.
Все это, наряду с менее независимой Федеральной резервной системой, вероятно, приведет к росту ожидаемой, а затем и фактической инфляции, сказал Крук.
Экономика США удивительно устойчива и должна оставаться таковой в ближайшие месяцы. Возможно, ей удастся разрушить консенсус по торговой, фискальной и монетарной политике, который хорошо служил ей на протяжении десятилетий. Возможно, новые нормы все-таки устоятся, или старые, после Трампа, будут воскрешены. Учитывая появление искусственного интеллекта, возможно, все это не будет иметь значения, и экономика будет развиваться все быстрее и быстрее.
Инвесторы делают большие ставки на обещанный золотой век, не имея ни малейшего представления о том, что это означает, заключает Крук.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
