Администрация президента США Дональда Трампа в этом году добилась удивительного успеха, поскольку Уолл-стрит процветала, а доллар рухнул.
Повторение этого успеха в следующем году маловероятно, поскольку корень этой золотой середины – хеджирование доллара – может отсутствовать, пишет Джейми МакГивер в анализе для Reuters.
Снижение обменного курса занимает центральное место в плане Трампа и министра финансов США Скотта Бессанта по восстановлению производственной мощи Америки, увеличению экспорта США и сокращению огромного торгового дефицита страны.
В этом году администрация получила то, что хотела: индекс доллара показал худший период с января по июнь за более чем полвека, в какой-то момент упав на 12%. Тем временем индекс S&P 500 проигнорировал хаос, вызванный высокими тарифами, объявленными в так называемый «День освобождения» в апреле, и достиг новых максимумов.
Ключевым моментом здесь является хеджирование доллара. Иностранные инвесторы отвергли экономические и внешнеполитические программы Трампа в начале его второго срока, но все же хотели воспользоваться фондовым бумом, вызванным искусственным интеллектом. Поэтому они нацелились на акции США, но хеджировали валютный риск, продавая доллары через деривативные контракты.
С июня доллар в целом оставался неизменным, в то время как Уолл-стрит выросла, что позволяет предположить, что хеджирующая активность все еще может ограничить потенциал роста доллара. Фактически, по данным Deutsche Bank, более 80% притоков акций в США из-за границы уже захеджированы. Если это правда, это говорит о том, что потенциал роста невелик.
Однако официальных данных о хеджировании нет, как и единого метода его измерения, что приводит к широкому разбросу оценок, отмечает МакГивер. Показатель Deutsche Bank находится на верхнем уровне.
Стратеги JPMorgan считают, что спрос на хеджирование в последние месяцы снизился, поскольку утихли опасения по поводу апокалиптической торговой войны и стабилизировалась валюта США.
Экономисты банка анализируют чистый приток биржевых фондов США (ETF), котирующихся за границей, оценивая, какой процент этого капитала идет в хеджированные валютные и нехеджированные ETF. С июля наблюдается устойчивый спрос на оба вида ценных бумаг со стороны иностранных инвесторов, но поток в долларовом выражении был сильно смещен в сторону гораздо большего пула нехеджированных ETF.
Как изменится спрос на хеджирование в следующем году? Если перспективы доллара и США ухудшятся, как это произошло ранее в этом году, инвесторы, скорее всего, сохранят высокие коэффициенты хеджирования. Это ограничит потенциал роста доллара, даже если иностранные покупатели сохранят аппетит к акциям, связанным с крупными технологическими компаниями.
С другой стороны, с середины года вновь появился нарратив об «исключительности США», движимой искусственным интеллектом. Примером может служить недавняя оценка Nvidia в 5 триллионов долларов. доллар. Если в следующем году экономика США покажет лучшие результаты, у иностранных инвесторов вообще не будет причин для хеджирования.
В июньском исследовании Банка международных расчетов сделан вывод о том, что «относительная важность хеджирования как драйвера» для доллара может ослабнуть, и что экономические перспективы перед США, вероятно, будут оказывать серьезное давление на инвесторов в будущем.
Как это связано с экономической повесткой дня Трампа? Здесь все усложняется.
Хотя более слабый доллар лежит в основе политики Трампа, он противоречит другой цели администрации на следующий год — привлечению волны инвестиций от иностранных правительств и корпораций в США. По мнению Безант, эти инвестиции поддержат одновременно и Мейн-стрит, и Уолл-стрит.
На бизнес-форуме в Майами Трамп заявил, что получил обещанные иностранные инвестиции на сумму 18 триллионов долларов. долларов, который вырастет до 21 трлн. долларов в ближайшее время. Даже если эти цифры сильно преувеличены, фундаментальное неравенство сохраняется, по крайней мере, на Мейн-стрит. Огромный приток капитала должен, при прочих равных условиях, привести к повышению курса доллара.
Хеджирование является ключевой причиной того, почему доллар так сильно ослаб в этом году, даже несмотря на то, что инвесторы вливали деньги в фондовый рынок США. Если это влияние на доллар будет устранено, но при этом будут учитываться значительные потоки капитала в США, промышленная политика администрации «Америка прежде всего» столкнется с большой проблемой, считает МакГивер.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
