Хотя многие из нас хотели верить в противоположность, кажется, что мы все еще живем в эпоху неприятных высоких таможенных угроз для друзей Америки, ее коммерческих партнеров и — это относительно новое — для коренных корпоративных суперзвезд. В пятницу президент Дональд Трамп предупредил, что товары Европейского союза будут облагаться налогом с 50% пошлин со следующего месяца, а Apple Inc. на нее могут повлиять специальные депозиты не менее 25%, если он не производит iPhone в Соединенных Штатах. Этот эпизод происходит в уникальный плохой момент для экономики: затраты на кредиты даже выше, чем раньше, потребление низкое, а рынок труда застойен.
Давайте начнем с затрат на ссуды. Доходность 30-летних сокровищница вступила в эту атаку волатильности примерно на пол процента точки выше, чем до торгового шока 2 апреля, отражая беспокойство рынков от постоянно высокого бюджетного дефицита. Теперь республиканцы в Сенате впервые пытаются справиться с большим планом налога и расходами Палаты представителей, который — по крайней мере, в его нынешнем виде — ухудшит и без того нестабильную фискальную траекторию. К признакам беспокойства является тот факт, что на прошлой неделе рейтинги Муди снизили рейтинг США на одну степень — последнее из трех основных кредитных агентств, которые сделали это. Негативные рыночные отношения были отражены на аукционе 20-летних облигаций с более низким рейтингом на этой неделе. Ничто из этого не означает, что доходность может снизиться от его текущих уровней, но более низкие затраты на ссуды могут быть не такими выпущенными клапаном для экономики, как это было в прошлом.
Другим фактором здесь является Федеральный резерв. Трамп проводит активную кампанию по более низким процентным ставкам в социальных сетях, а в четверг менеджер Кристофер Уоллер обрисовал в общих чертах, как президент может выполнить свое желание. «Если нам удастся уменьшить обязанности ближе к 10%, а затем все это запечатано, сделано и доставлено где -то до июля, то мы будем в хорошей форме во второй половине года», — сказал Уоллер Fox Business в связи с сокращением процентов. К сожалению, Трамп, кажется, намерен продолжить политику, чтобы предотвратить ее.
Последний том президента повышает неопределенность. Если администрация считает, что кампания давления ускорит транзакцию, существует также значительная вероятность того, что она будет помешать ее, заставив ФРС оставаться в режиме содержания под стражей в течение более длительного времени. Остатки Гулса, президент Федерального резервного банка в Чикаго, заявил в пятницу CNBC после новостей о обязанностях, что постоянно меняющаяся среда может помешать ему отстаивать сокращения. «В краткосрочной перспективе нам просто нужно ждать, пока пыль раздвигается по воздуху, — сказал он, добавив, — у меня есть ощущение, что бар немного выше для меня, чтобы действовать в любом направлении, поскольку мы ждем некоторой ясности».
Конечно, сочетание более высоких кредитов и неопределенности в отношении обязанностей, конечно, может оказать влияние на экономику, но насколько она ухудшается, в значительной степени зависит от нашей интерпретации основного экономического импульса. Приемлемый рост потребления в первом квартале был несколько смягчен благодаря опережающим обязанностям, которые начали остыть в апреле. Отчет Института Банка Америки показал, что затраты на кредитные и дебетовые карты в первой половине, возможно, не изменились по сравнению с годом ранее. Поскольку потребители откладывают покупки товаров с высокой стоимостью, таких как автомобили, в отчете показывается, что этот импульс был ослаблен. Рынок труда также имеет смешанную картину. Хотя данные о сокращениях и безработице в целом кажется благоприятными, найм сотрудников чрезвычайно медленная, а постоянные запросы на пособия по безработице снова увеличились почти до самой высокой стоимости с 2021 года.
С другой стороны, министр финансов Скотт Бешент заявил в пятницу Bloomberg, что ожидает «нескольких крупных сделок» с торговыми партнерами в течение следующих нескольких недель и потенциально более личных встреч с Китаем. Ранее, когда открывалось рынком денежных средств, он также был на Fox News с аналогичной успокаивающей риторикой, которая помогла парировать ранее сокращение американского фьючерса на акции.
Что касается ЕС, в частности, рынок прав, что он скептически настроен, то значительно более высокие обязанности неизбежны: в конце концов, Трамп уже снял или отложил обязанности в большую часть мира, включая крупномасштабное (но хрупкое и временное), подбодренное с Китаем. Интерпретация «наполовину пустого стакана» заключается в том, что если переговоры с ЕС были настолько плохими, они, вероятно, снова разорвутся с Китаем — торговым партнером и глобальным противником, с которым у Америки много более глубоких проблем.
В конце концов, администрация опирается на то, сколько неопределенности может противостоять этой экономике — и как долго. В комментарии к Салеху Моксину из Блумберга председатель Совета по экономическим консультантам Белого дома Стивен Миран признал, что нерешенные коммерческие и налоговые проблемы могут заставить компании задержать инвестиции и нанимать сотрудников. «Но в ожидании решения, имея дело с неопределенностью, оно не приводит к рецессии», — сказала Мира. «Это просто меняет деятельность с одного периода на другой». Это правдоподобно, но это говорит о том, что неопределенность в конечном итоге уменьшится, а не просто будет заменена новыми типами экономической неопределенности. Президент Трамп угрожает обязанностям в течение четырех месяцев, и до сих пор нет никакой гарантии, что политика в конечном итоге приземлится в разумном месте.
