- По крайней мере пять эмитентов рассматривают возможность продажи облигаций, обеспеченных активами, или коммерческих ипотечных кредитов, связанных с центрами обработки данных в Европе, в 2026 году.
- Общий объем сделок может достигать от 3 до 5 миллиардов евро.
- Секьюритизация является ключевым инструментом финансирования в США, но все еще развивается в Европе.
Ожидается, что в этом году на рынок выйдет серия долговых сделок, поддерживаемых европейскими центрами обработки данных, поскольку регион стремится догнать США в гонке по извлечению выгоды из бума искусственного интеллекта.
По словам людей, знакомых с планами, которые говорили на условиях анонимности, по крайней мере пять эмитентов рассматривают возможность продажи облигаций, обеспеченных активами, или коммерческих ипотечных кредитов, связанных с центрами обработки данных в Европе, в 2026 году. Сделки, общая сумма которых может составлять от 3 до 5 миллиардов евро, включают ранее объявленные предложения от CyrusOne, поддерживаемой KKR & Co., Stack Infrastructure, принадлежащей Blue Owl Capital, и EdgeConneX, поддерживаемого EQT.
Это важный шаг для европейского рынка, где на сегодняшний день публично синдицированы только две сделки ABS с поддержкой центров обработки данных, обе от центров обработки данных Vantage, поддерживающих кампусы в Уэльсе и Германии.
Этот тип секьюритизации, который позволяет инвесторам покупать транши облигаций различного риска, обеспеченные арендой центров обработки данных, уже является ключевым инструментом финансирования в США: по данным Bloomberg, в прошлом году объем выпуска достиг $15 млрд.
«Я ожидаю немало сделок в ближайшие 12–18 месяцев в Европе», — сказала Элизабет Джонсон, партнер юридической фирмы по инфраструктурному финансированию Linklaters LLP. «Масштаб капитальных затрат и рефинансирования, который требуется в этом секторе, таков, что рынкам капитала, вероятно, придется сыграть свою роль».
В США резко возросло число сделок ABS с поддержкой дата-центров
Эти предложения поступают в связи с тем, что регион стремится догнать США и Китай в строительстве центров обработки данных, в которых размещаются вычислительные системы и системы хранения данных, необходимые для работы искусственного интеллекта. Европейские лидеры пообещали сделать значительные инвестиции в искусственный интеллект и центры обработки данных, но ужесточение нормативной базы и огромные потребности этих объектов в энергии и воде замедлили прогресс.
На этапе развития операторы обычно имеют доступ к банковскому финансированию или проектному финансированию. Секьюритизация происходит после того, как объекты уже введены в эксплуатацию, при этом сделки обычно подкрепляются арендой у конечных пользователей — крупных технологических компаний, таких как Meta Platforms Inc. и Microsoft Corp.
Американские операторы привносят свою модель финансирования в Европу
В Европе центры обработки данных особенно сконцентрированы во Франкфурте, Лондоне, Амстердаме, Париже и Дублине. Они часто управляются крупными операторами США, такими как CyrusOne, Stack Infrastructure и EdgeConneX, которые уже широко используют секьюритизацию в США.
Американским операторам имеет смысл применять ту же стратегию финансирования в Европе, говорит Даррелл Перселл, который оценивает сделки структурированного финансирования в S&P Global Ratings.
Представители CyrusOne, Stack Infrastructure и EdgeConneX не ответили на запросы о комментариях по предстоящим сделкам.
Риск устаревания
Облигации, обеспеченные центрами обработки данных США, до сих пор в целом пользовались высоким спросом, но сделки включают в себя как технологические риски, так и риски, связанные с недвижимостью. По словам Перселла, старение — возможность быстрых изменений в вычислительной мощности, необходимых для снижения спроса на центры обработки данных — является ключевым фактором риска, который принимают во внимание рейтинговые агентства.
В прошлом году состоялся запуск малобюджетной модели искусственного интеллекта от китайского стартапа. ДипСик вызвало массовую распродажу во всем секторе из-за опасений по поводу чрезмерной стоимости высокотехнологичных чипов и больших вычислительных мощностей.
Другие риски связаны с высокими требованиями к мощности и охлаждению объектов, неопределенностью вокруг продления договоров аренды пользователями и стоимостью недвижимости, на которой построен дата-центр, добавил Перселл.
Джонсон из Linklaters говорит, что количество сделок секьюритизации в Европе может быть ограничено ограничениями на базовые активы.
«Это становится все более серьезной проблемой для инвесторов», — сказала она, особенно в Ирландии, где растущий спрос на электроэнергию со стороны центров обработки данных привел к тому, что регулирующие органы заморозили новые подключения к сетям на несколько лет.
Недавно мораторий был снят на новых условиях.
Эксплуатационные сбои — напоминание об уязвимости инфраструктуры
Большой повреждать В центре обработки данных CyrusOne в Иллинойсе в прошлом месяце блокировка рынков, управляемых CME Group Inc., более чем на 10 часов, послужила предупреждением инвесторам об огромных требованиях к ресурсам и хрупкости этих гигантских компьютерных систем.
CyrusOne заявила, что персонал не соблюдал стандартные процедуры по опорожнению градирен до наступления отрицательных температур, что приводило к перегрузке системы охлаждения.
Впоследствии компания отложила продажу ипотечных облигаций, связанных с американским объектом, пострадавшим от аварии, хотя сделка может возобновиться в начале 2026 года.
Дальнейшая секьюритизация в Европе – и спрос на такие сделки – также будет обусловлена настроениями вокруг ИИ. Быстрый рост центров обработки данных и высокий уровень левереджа в системе вызвали обеспокоенность по поводу переизбытка мощностей, а разговоры о пузыре в оценках компаний, занимающихся искусственным интеллектом, не прекратились.
Однако аналитики полагают, что спрос останется стабильным в ближайшие годы.
«Развитие искусственного интеллекта стимулирует спрос на вычислительные мощности в центрах обработки данных», — сказал Мирко Якобуччи, который оценивает сделки с недвижимостью в Morningstar DBRS. «Хотя в последние недели вокруг искусственного интеллекта был некоторый шум, трудно ожидать падения спроса на вычислительные мощности».
