С точки зрения инфляции, Америка достигла момента, когда миссия выполнена. Правило № 1 отчетов о инфляции состоит в том, чтобы никогда не слишком много интерпретировать в них, но в течение нескольких месяцев была относительно низкая инфляция, поэтому, похоже, можно с уверенностью сказать: Фед выполнил свою работу. Пандемическая инфляция закончилась.
Взгляните, я не говорю: «Инфляция закончилась». В сочетании с обязанностями и более низкой иммиграцией инфляция, вероятно, увеличится. Но даже если следующий отчет о инфляции показывает значительное увеличение, эта неделя является важным маркером. Он укрепляет уверенность в ФРС и доказывает, что он способен выполнить свой срок и предоставить ему больше политических возможностей, если инфляция вернется.
Инфляция стабилизируется на более высоком, но все еще терпимом уровне. Каждый отчет о инфляции в этом году был относительно умеренным — чуть более 2% в год.
ФРС может объявить о победе | Центральный банк успешно преодолел инфляцию со времен пандемии, но он должен быть подготовлен к следующему неизбежному раунду
Моя книга является значительной тенденцией в течение пяти месяцев. Между тем, несмотря на процентную ставку по федеральным фондам от 4,25% до 4,5%, рынок труда находится в довольно хорошей форме, а ВВП полезен. Есть несколько слабостей, но кажется, что безработица колеблется около 4%, что, вероятно, является его естественным уровнем. С точки зрения ФРС, это хорошая экономика.
Вопрос в краткосрочной перспективе: означает ли это, что он должен снизить процентные ставки? Аргумент в пользу этого заключается в том, что работа Федерала по контролю инфляции от пандемии (на мой взгляд) официально завершена. Пришло время нормализовать процентные ставки.
Аргумент, против которого сильнее, заключается в том, что определение «нормального» могло измениться. В конце концов, кажется, что текущие процентные ставки не оказывают удручающего воздействия на экономику. Зачем снижать процентные ставки, когда инфляция низкая, а экономика находится в буме? Похоже, что R* — нейтральная процентная ставка, по которой процентные ставки не имеют ни стимулирующего, ни сокращения эффекта — недалеко от уровня, на котором в настоящее время находится проценты. По крайней мере, R* намного выше, чем в 2019 году, и выше, чем предсказывает ФРС. Дальнейшее снижение процентных ставок может привести к риску повторного ускорения инфляции, что было бы опасно на фоне давления со стороны таможенных обязанностей, которые уже напрягают экономику.
Так зачем вообще объявлять победу? И если объявлена победа, зачем оставаться осторожным в интересах?
Конечно, может быть преждевременным, если не глупо, объявлять «миссию» в отношении инфляции. Речь идет не только о повышении обязанностей и сокращении иммиграции; В экономике есть много структурных факторов, которые указывают на более высокую инфляцию: больший долг, стареющая рабочая сила, более медленная производительность и мир, который торгуется меньше и менее зависит от доллара. Тем не менее, объявление о победе теперь облегчит ФРС в политике в будущем.
Прежде всего, дни инфляции ниже 2%, возможно, ушли. Если это так, ФРС придется осознать эту истину в своих коммуникациях и политике — или он рискует стать очень ограничительным фактором в будущем. Когда она пройдет его следующее рамочное обследование, ему может потребоваться увеличить его целевую процентную ставку на 2%. Теперь, когда инфляция преодолена, он может сделать это с уверенностью.
Во -вторых, ФРС должен признать, что он работает по более высокой нейтральной и процентной ставке. Никто, конечно, не знает, что такое R*, но мнение ФРС, безусловно, является важным сигналом, который показывает на рынках, насколько они могут ожидать, что банк увеличит процентные ставки, если инфляция вернется. Или же это будет сигнализировать, насколько они могут ожидать от ФРС, чтобы уменьшить интерес, если Соединенные Штаты находятся в ужасном сценарии стагфляции, и ФРС должна выбирать между стимулирующим рынком труда и снижением инфляции.
Следующий президент ФРС, кем бы он ни был, будет сложная задача. И самым мощным инструментом, который он будет иметь, будет доверием в учреждении. Таким образом, хотя общая миссия ФРС может быть не выполнена в реальности — это бесконечная миссия — она должна воспользоваться возможностью, чтобы объявить победу над этим раундом инфляции и подготовиться к следующему.
Элисон Шрагер является обозревателем мнения Bloomberg, отражая экономику, и старший сотрудник Манхэттенского института.
