Экономика США не воспринимала такие обязанности около 80 лет. Из -за отсутствия недавнего прецедента Федеральная резервная система имеет право ждать дополнительных доказательств того, что потребительские цены не растут, прежде чем продолжить снижение процентных ставок. Есть еще одна причина, чтобы действовать тщательно в эти неопределенные времена: чрезвычайно необычное поведение доллара США.
Многие экономисты, в том числе председатель Совета экономических консультантов Стивена Мирона, ожидали, что доллар усилится, когда президент Дональд Трамп внес обязанности. В эссе, опубликованном в ноябре прошлого года, Мира писала, что «скорее всего, чем« валютный курс, наряду с улучшением торгового баланса, как это произошло во время первой торговой войны Трампа в 2018 и 2019 годах. Так называемое смещение имело решающее значение для его мнения, что новые мифы не должны говорить о новых митах. Министр финансов Скотт Бенстен указал на то же самое во время слушания для его одобрения.
Тревожно, что доллар был фактически ослаблен по причинам, которые до сих пор тесно обсуждались (больше через некоторое время). Индекс доллара США упал на 6,8% с того времени, когда обязанности в «День освобождения», представленные 2 апреля, и упал примерно на 10,4% в 2025 году, что было худшим. Аналитики Bloomberg ожидают, что зеленые деньги упадут еще больше в следующем году.
Доллар теряет позиции зеленые деньги, уступив место всем основным валютам в этом году
При равных других условиях можно ожидать, что давление на повышение потребительских цен в Соединенных Штатах будет даже сильнее, чем сами обязанности предполагают. В прошлом экономисты обнаружили, что при данном движении валют развитых стран долгосрочное влияние на импортные цены оказалось в порядке 60%. (Особенно для Соединенных Штатов, оценки составляли около 40%.) Но перенос сильно зависит от контекста, и все другие факторы никогда не являются равными. До настоящего времени меры потребительской инфляции остаются относительно слабыми, потому что потребуется время, чтобы проявить передачу; Ритейлеры «едят» более высокие затраты в виде меньших марже; Или потому, что те, кто дал прогнозы, были просто ошибочными. Реально, это может быть даже какая -то комбинация из трех.
Учитывая этот набор возможностей, разумно ждать, пока данные рассказывают историю, так же, как планирует президент ФРС Джером Пауэлл. Это очень неприятно для Трампа, что, к сожалению, настаивает на том, что могут быть обязанности и оперативно снизить основные процентные ставки. В безрассудных усилиях по достижению своих собственных, он оказывал исключительное общественное давление на независимый центральный банк и ее уходящего председателя.
Так почему же доллар вообще ослабляет?
В разгар апрельской распродажи многие из нас интерпретировали его как знак трещин в «чрезмерных привилегиях» Америки. Идея заключалась в том, что США — с самыми глубокими и самыми жидкими рынками в мире — давно занимали особое место в центре мировой финансовой системы. Этот особый статус означал, что у нас, вероятно, есть немного более сильная валюта и относительно более низкие затраты на ссуды, чем это было бы иначе. Когда после 2 апреля доллар ослаблен с растущей стоимостью кредитов, аргумент о том, что хаотическое стремление к политике разрушает американский бренд в глазах мира, появился в комментариях на рынке и в академических кругах.
Другой несколько связанный аргумент был направлен на потоки капитала. Во время объявления о таможенных обязанностях инвесторы по всему миру чрезвычайно зависели от акций США, отчасти благодаря замечательным показателям мегакапитализации США, известной как «Великолепная семерка». С начала 2020 года по март 2025 года индекс S & P 500 показал лучше, чем другие рынки капитала в развитом мире с более чем двумя к одному. Глобальные инвесторы приступили к этим акциям, чтобы воспользоваться ими, часто через немедицинские позиции. Попрессование некоторых позиций за короткое время вызвало макроэкономически значимую волну выходных потоков.
Как бы ни были правдоподобны эти теории, чтобы объяснить эту сумасшедшую неделю в начале апреля, далеко не очевидно, что истории о трещинах в чрезмерных привилегиях США и акции акций по -прежнему являются причиной для ставки против доллара в будущем. Что касается первого, американский бренд может понести дополнительный ущерб от обнаруженных угроз Трампа независимости ФРС. Но это очень нюансированное изменение: переход от чрезвычайно особенного статуса на мировых рынках к очень особенному. На практике до сих пор нет жизнеспособной альтернативы долгом США и его валюте. Европейские долговые рынки не имеют глубины нашего рынка, а Китай — наша прозрачность, в то время как биткойн нестабилен как технологические действия. Между тем, солидная серия аукциона по сокровищницам более или менее прекратила дебаты о осторожности среди иностранных инвесторов. На фондовом рынке США паника находится в зеркале заднего вида. После достижения дна 8 апреля S & P 500 вернулся к историческим пикам и снова работает лучше, чем другие рынки в развитом мире.
Тем не менее, история еще не закончена. Хотя доллар не ослабил гораздо больше, чем его дно в апреле, долговечность движения делает слабость валюты с большей вероятностью окажет значительное влияние на экономику, включая потребительские цены. В последние недели зеленые деньги, похоже, возобновили свою типичную корреляцию с доходностью сокровищников, которые открывают дверь для дальнейших спадов, если рынки начнут ценить ожидания значительного снижения процентных ставок.
Поэтому ФРС должна действовать очень осторожно. Монетарная энергия не должна снижать затраты на ссуды и косвенно ослаблять обменный курс до тех пор, пока они не убедится, что более высокие потребительские цены больше не пройдут.
Несомненно, необходимо поддерживать процентные ставки встречи в июле, и данные инфляции должны оставаться весьма сдержанными, чтобы оправдать снижение на следующем собрании в сентябре, по крайней мере, в отсутствие ухудшения на рынке труда. Эксперимент с обязанностями в сочетании с шоковой реакцией на курсы валюты отличается от любого другого события в последнее время, и опекуны стабильных цен не могут принять ничего как должное. Даже если цены прыгают, все равно возможно, что бум может не привести к постоянному увеличению уровня инфляции, и ФРС в конечном итоге будет продолжаться с облегченной денежно -кредитной политикой. Но на этом этапе ответственным вариантом является подождать и посмотреть, как будут проявлены данные.
