- Технологические компании подверглись санкциям со стороны кредитных рынков за заключение нестандартных сделок по финансированию для создания своей инфраструктуры искусственного интеллекта.
- Проект центра обработки данных Meta Platforms Inc. в сельской Луизиане, финансируемый за балансом через совместное предприятие, привел к распродаже ее облигаций после закрытия сделки.
- Агрессивные капитальные затраты Oracle Corp. и аренда центров обработки данных. привело к скачку цен на кредитно-дефолтные свопы и расширению спредов по облигациям.
Амбиции имеют свою цену. Пока технологические компании стремятся создать свою инфраструктуру искусственного интеллекта, те, кто заключает изобретательные финансовые сделки, подвергаются наказанию со стороны кредитных рынков.
Форсаж | Крупные технологические компании привлекают миллиарды долларов на кредитных рынках
Приложение A — это масштабный проект центра обработки данных компании Meta Platforms Inc. в сельской местности Луизианы финансируется забалансово. Компания создала совместное предприятие с частной инвестиционной компанией Blue Owl Capital Inc. и приобрела миноритарную долю в 20%. И именно Beignet Investor — компания специального назначения с контрольным пакетом акций совместного предприятия, а не Meta — взяла взаймы 27 миллиардов долларов. Прежде чем закрыть сделку, технологический гигант обратился к Moody’s Ratings и S&P Global, чтобы убедиться, что структура не повредит его инвестиционному рейтингу.
Хотя облигации были размещены в частном порядке, Бенье в конечном итоге продал их авторитетным фондам, таким как Pacific Investment Management Co. и BlackRock Inc. Pimco выделила на эту сделку 18 миллиардов долларов, но потребовала взамен более высокую доходность и гарантии. По 25-летним облигациям выплачивается купон в размере 6,6%, что примерно на один процентный пункт выше, чем у корпоративных облигаций Meta с аналогичным сроком погашения.
Распространение | Облигации Меты были проданы после выпуска совместного предприятия на сумму 27 миллиардов долларов.
Вскоре после этого Мета-облигации были проданы. Это потому, что управляющие инструментами с фиксированным доходом, такие как Pimco, которые могут инвестировать в государственный и частный долг, тем не менее рассматривают Beignet как дочернюю компанию Meta. В конце концов, технологический гигант согласился покрыть непогашенный долг своего совместного предприятия, если оно решит не продлевать аренду центра обработки данных. После покупки облигаций Бенье на миллиарды долларов управляющие активами должны снизить риски и продать часть своих мета-активов.
Или возьмем Oracle Corp., самого агрессивного гиперскейлера. Ожидается, что в следующем году капитальные расходы достигнут 138% от операционного денежного потока, значительно опередив занявшую второе место Meta с показателем в 84%. В последние дни цена пятилетнего кредитно-дефолтного свопа, по сути, являющегося страхованием корпоративного долга, подскочила.
Купить Страхование | Кредитно-дефолтный своп Oracle резко увеличился
Скачок, скорее всего, обусловлен спросом на хеджирование со стороны банков и деловых партнеров Oracle. Десятки кредиторов заняты выдачей огромных кредитов для финансирования амбициозного проекта «Звездные врата», возглавляемого OpenAI Inc., SoftBank Group Corp. и Oracle, с целью быстрого создания инфраструктуры искусственного интеллекта в США. Они включают сделку на 18 миллиардов долларов по финансированию строительства кампуса в Нью-Мексико, а также пакет на 38 миллиардов долларов для объектов в Висконсине и Техасе. Ожидается, что арендатором выступит Oracle.
У кредиторов есть веские причины для беспокойства. По данным Barclays, строительство центра обработки данных с искусственным интеллектом обходится примерно в 50 миллиардов долларов за гигаватт, причем до 30 процентов стоимости приходится на землю и оборудование. Чтобы расти, Oracle решила сэкономить на первоначальных затратах, арендовать землю и сосредоточить свои расходы на чипах. Из-за этого у Oracle, вероятно, больше долгов, чем кажется. В рамках проекта Stargate компания-разработчик программного обеспечения для баз данных взяла на себя более 100 миллиардов долларов капитальных обязательств по аренде центров обработки данных, которые только начинают отражаться в ее финансовых отчетах.
Рейтинговые агентства любят играть по правилам, но кредитные рынки уже вступили в игру и внесли свои собственные суждения и корректировки. В начале года технологические компании «голубых фишек» смогли продавать облигации дешевле, чем их конкуренты; это уже не так. Среди технологических компаний инвестиционного уровня спред по облигациям Oracle увеличился больше всего. Ранее на этой неделе, когда Amazon.com Inc. продала облигации на сумму $15 млрд, инвесторы отозвали 40% своих заказов, поскольку окончательная цена не обеспечила достаточную доходность.
Компания может играть с теневыми банками, если она находится в тени. Но сделки гипермасштабных компаний настолько велики, что приходится тщательно изучать каждую мелочь. Их финансовая акробатика никого не обманет.
Шули Рен — обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий азиатские рынки. Бывший инвестиционный банкир, она работала рыночным репортером в Barron’s и имеет сертификат CFA.
