Самое мощное учреждение в мире финансов так же совершенно и абсолютно запутано, как и все остальные.
При принятии решения о политике в среду Комитет по определению Федеральной резервной системы владеет процентными ставками 4,25%-4,5%, но президент Джером Пауэлл и его коллеги по сути признали, что они понятия не имели, что произойдет дальше. Они не могли точно предсказать, где будут таможенные ставки президента Дональда Трампа, не говоря уже о том, как они повлияют на инфляцию потребителей и рынок труда. Также они не могли с уверенностью предсказать раздражающие изменения в иммиграции и финансовой политике и военную войну между Израилем и Ираном. Большой риск, конечно, заключается в том, что неопределенность и нерешительность приведут к опозданию Федеральной резервной системы с остановкой потенциального увеличения безработицы.
В результате резюме экономических прогнозов средний член Федерального комитета открытого рынка (FOMC) обеспечил два снижения процентных ставок в этом году. Но этот «основной сценарий» является огромным упрощением перспектив, и некоторые инвесторы могут недооценивать, насколько толстые очереди находятся в распределении потенциальных результатов, даже в ближайшие три или четыре месяца. Из 19 респондентов 14 политиков считают, что риски их прогнозов по инфляции возрастают — такое же число имеет такое мнение о рисках их прогнозов безработицы. Короче говоря, они не притворяются, что знают, что будет, но президент Пауэлл думает, что мы можем понять относительно скоро. Вот Пауэлл на его пресс -конференции после решения:
«Мы чувствуем, что летом мы узнаем гораздо больше об обязанностях. Мы не ожидали, что эффекты пока будут много, а они не будут.
Учитывая всю неопределенность, Пауэлл прав, чтобы оставаться в режиме ожидания, но его нельзя отложить слишком долго после появления данных. Между тем, теми из нас, кто уезжает, должны готовиться к быстрому изменению перспектив политики, возможно, после заседания Федеральной резервной системы 16-17 сентября. В этом году мы действительно можем получить два процента, но вполне возможно получить процентные ставки от 150 базовых очков — или нет. Это отличная среда для игроков с высокой статой, но не столько для американских домохозяйств.
Как намекал Пауэлл, торговая политика в значительной степени поставила всех нас в эту сложную ситуацию. В последние месяцы тенденции дезинфляции в жилищном секторе и нежилых услугах привели к росту основного дефлятора личных потребительских расходов — индикатора Федеральной резервной системы для инфляции — примерно на 2,6% в мае по сравнению с оценкой Bloomberg Economics of the Bloomber. Это совсем не ужасно, и, вероятно, было бы ближе к цели Федеральной резервной системы в размере 2%, если бы это было не чрезвычайно неуместным и бессмысленным коммерческими войнами Трампа. Без обязанностей ФРС, вероятно, сейчас сократила бы процентные ставки, предоставляя балласт для нестабильного рынка труда и рынка домашнего хозяйства, который уже наблюдает за снижением цен на годовой основе в некоторых частях страны.
К сожалению, центральный банк должен играть со своими картами. В краткосрочной перспективе мы по-прежнему не знаем, будут ли компании передавать более высокие потребительские цены, принимать более узкую прибыль или иметь возможность справляться со стабильными ценами, сокращая части их рабочей силы-и, возможно, это будет комбинация из трех. Риски как стабильных цен, так и мандатов на максимальную занятость Федеральной резервной системы являются значительными, и это вызывает паралич среди политиков — странный эффект «затишья перед штормом» как в Федеральной резерве, так и на финансовых рынках.
Но в какой -то момент до осени вполне вероятно, что мы увидим что -то, что разрушает это спокойствие. Взволнованный скачок в первоначальных запросах о пособиях по безработице может привести к снижению процентных ставок по сравнению с основным сценарием политиков. Один или два пугающих отчеты CPI могут сохранить федеральный резерв ожидания в течение более длительного времени и привести к продаже облигаций. Прыжки в реализованной инфляции в сочетании с признаками нестабильных инфляционных ожиданий могут даже вернуть увеличение процентных ставок в таблицу. Если они опаздывают, чтобы смягчить ущерб, политики Федеральной резервной системы могут быть спрятаны, обвиняя себя в коммерческой политике Трампа. Но они должны быть готовы действовать немедленно и убедительно после того, как сигналы направляются в определенном направлении.
Джонатан Левин является обозревателем Bloomberg для рынков США и Федеральной резервной системы. Ранее он работал журналистом в Bloomberg в Латинской Америке и Соединенных Штатах, отражая финансы, рынки, слияния и поглощения (M & A).
