Рост занятости вне сельского хозяйства в Соединенных Штатах замедлился до 22 000 в августе, а уровень безработицы немного увеличился. Между тем, доходность двухлетних государственных облигаций рухнула в пятницу из-за ожидания того, что новые данные приведут к тому, что Федеральная резервная система будет быстрее снизить процентные ставки и в конечном итоге глубже. Но, несмотря на все эти противоречивые анализы, стоит напомнить, что политики ФРС по существу предвидели это.
Безработица, которая в настоящее время составляет около 4,32%, является медленной (и зубчатой) восходящей траекторией с дна 2025 года с 4,01% в январе. В июне средний политик в Комитете по определению Федеральной резервной системы предсказывает, что безработица закончится годом около 4,5%, а основной дефлятор личных потребительских расходов — популярный показатель инфляции — увеличится примерно на 3,1% на ежегодной основе. С базовым PCE в 2,9% и продолжал расти, оба прогноза пережили проверку времени.
Так куда это оставляет нас? Во -первых, политики делают впечатляюще хорошую работу по прогнозированию непредсказуемой экономики, которая претерпевает серьезные изменения от коммерческой и иммиграционной политики и появления искусственного интеллекта. Это понимание стоит отметить, учитывая неоднократные нападения президента Дональда Трампа против уверенности в Федеральной резерве и широко распространенной критике моделей политиков во время прыжка инфляции в 2021 и 2022 годах »,« Трамп был опубликован в истинном социальном обществе в пятницу, что председатель федерального выступления в качестве обычного ». Но, по крайней мере, в этом году, члены федеральных резервов, которые кажутся федеральными, из -за того, что они получают в федеральных резервах.
Федеральный резерв хрустальный мяч работает | Безработица растет, но это уже в основном сценарии политиков
Во -вторых, может быть преждевременно ожидать быстрого сокращения процентов. Напомним, что те же политики, которые прогнозировали 4,5% безработицы и 3,1% основной инфляции, также предсказали два процентных сокращения в этом году, а один в 2026 году, и все же, после отчета о работе в пятницу, инвесторы и финансовые эксперты начали рассматривать возможность снижения процентных ставок на 0,5 процента. Будущие рынки предполагают почти определенную вероятность того, что к концу следующего года примерно в 1,50 процентных пункта. Трейдеры, кажется, считают, что в последние месяцы макроэкономические обстоятельства резко изменились, хотя это, очевидно, нет. Политики Федеральной резервной системы опубликуют новое резюме экономических прогнозов с их процентными ставками 17 сентября, и их взгляды могут измениться, хотя не очевидно, что макроэкономические обстоятельства налагают серьезное обновление.
Рынки ожидают более быстрого и более глубокого сокращения процентов, которые уже предполагают, что к концу 2026 года темпы роста более 150 базовых точек.
Наиболее тревожной статистикой в отчете о данных в пятницу было мало увеличения 22 000 сотрудников за пределами сельского хозяйства в августе и нисходящих пересмотров данных за предыдущие месяцы. В целом, рост занятости составляет в среднем 29 000 в месяц за последние три периода отчетности, темп, который ощущается опасно близко к росту. В то же время оценки «прибыльности» роста на рабочем месте — объема рабочих мест, созданных для поддержания стабильной безработицы — резко упали из -за снижения чистой иммиграции в результате пограничной политики и депортаций. Публикация Александра Булла в Федеральном резервном бане Сент -Луиса показала, что рейтинги прибыльности упали до диапазона от 32 000 до 82 000 в месяц по сравнению с примерно 155 000 в январе, что означает, что мы, вероятно, чуть ниже точки повторного воздействия — но недалеко от этого. Конечно, этот вывод требует увеличения на 22 000 при номинальной стоимости в то время, когда изменения, как правило, являются отрицательными, поэтому существуют дополнительные источники неопределенности. В целом, новости о занятости, вероятно, не очень хороши, но трудно сказать, что они ужасны.
Сосредоточение внимания на уровне безработицы — это один из способов обойти некоторые сложные данные, связанные с данными, и новости там немного лучше. За последние десятилетия уровень безработицы в 4,3% будет достойно празднования. Источником беспокойства является траектория, а не сам текущий уровень, который в настоящее время растет через два месяца подряд. Не то, чтобы люди были уволены, но те, кто вступает или возвращается на рынок труда, не находят работу. Среди демографических данных уровень безработицы среди чернокожих выделяется как особенно тревожный — 7,5%, самый высокий уровень октября 2021 года.
Последний момент, который стоит обсудить: ставки инвесторов могут быть в основном связаны с данными, а персоналом. Федеральная резервная система получит нового председателя в 2026 году, а также еще один новый человек в совете директоров. Некоторые могут предположить, что новый режим будет более склонен к более четкой политике. Я надеюсь, надеюсь — и в основном считаю, что новые члены Комитета по определению процентов примут свою приверженность стабильным ценам и максимальной занятости и принимают решения независимо от их понимания фактов, а не президентских публикаций в социальных сетях. В краткосрочной перспективе политические факторы могут привести к более свободной политике Федеральной резервной системы; В долгосрочной перспективе такое влияние приведет только к более высокой инфляции, снижению экономического роста и более высокой стоимости государственных кредитов.
На данный момент стоит помнить, что нынешняя Федеральная резервная система выполняет похвальную работу по оценке и реакции очень запутанной экономики. И хотя эти политики находятся у власти, справедливо предположить, что отчет о заработной плате в пятницу не изменит перспективы так сильно, как думают некоторые инвесторы.
Джонатан Левин является обозревателем Bloomberg для рынков США и Федеральной резервной системы. Ранее он работал журналистом в Bloomberg в Латинской Америке и Соединенных Штатах, отражая финансы, рынки, слияния и поглощения (M & A).
