Президент Дональд Трамп не скрывает свои мысли о денежно -кредитной политике: он намерен заменить президента Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла на кого -то, кто снизит процентные ставки после заступления в следующем году. К счастью, центральный банк США был разработан, чтобы предотвратить такой переворот со стороны исполнительной власти. Вот почему финансовые рынки спокойно принимают сумасшествие Трампа, так же, как он пытается подорвать независимую, технократическую традицию Федеральной резервной системы.
Во -первых, Трамп должен быть утвержден для своего кандидата в Сенате. Комитет по банковским, жилищным и городским делам проведет слушание с кандидатом, выбранным Трампом, и законодатели оценит серьезность кандидата, прежде чем даже рассмотреть голосование в полном сенате. Конечно, меня недавно разочаровалось тем, как республиканские бюджетные ястребы пришли к безответственному бюджету Трампа в этом месяце, но есть вероятность, что даже союзники президента не решаются угрожать целостности нашего центрального банка. Например, чтобы получить неудачную номинацию Джуди Шелтон в качестве члена Совета директоров Федеральной резервной системы в 2020 году во время первого президентства Трампа. Шелтон, возрожденный золотой стандарт, который, очевидно, был непригодным для работы, вызвал возмущение среди экономистов и бывших чиновников Федеральной резервной системы. Ключевые сенаторы -республиканцы выступили и отказались поддержать его, упрекая президента в то время, когда его партия имело большинство в законодательном органе.
Во -вторых, Федеральная резервная система не является диктатурой. Власть президента не абсолютная, независимо от того, как Трамп представил свою критику Пауэлла. Федеральный комитет на открытом рынке — полномочия по определению процентных ставок Федеральной резервной системы — имеет 12 членов голосования в данный момент (восемь постоянных и четыре вращения из региональной системы резервных банков). В отдельных законодательных действиях, принятых в период с 1913 по 1935 год, законодатели США создали FOMC для баланса региональных и национальных интересов и изолировать денежную политику от политического давления. Постоянные избиратели включают семь членов Совета управляющих, которые выполняют отложенные 14-летние мандаты, преднамеренно несинхронизированные политическим циклом. Кроме того, только президент Федеральной резервной системы Нью -Йорка имеет право на постоянный голос.
Остальные четыре чередуются ежегодно 11 региональными центральными банкирами, которые избираются комитетами, сформированными их собственными советами директоров, а не президентом. Совет губернатора должен в конечном итоге одобрить назначения. В том смысле, что губернаторы избираются президентами, он может оказать некоторое влияние Белого дома в этом процессе, но он чрезвычайно косвенный. (Эта система не помешала Ричарду Никсону влиять на президента Федеральной резервной системы в 1970 -х годах Артур Бернс, но Никсон был на уникальной позиции, в какой -то момент, чтобы пять назначенных членов Совета. Подрыв).)
Немного сложно судить, сколько из сегодняшних членов FOMC являются республиканцами, отчасти потому, что региональные президенты ФРС строго охраняются их политическими аксессуарами. Четыре из семи нынешних губернаторов были выбором Байдена (необычная волна отставки дала Байдену значительно больше выборов, чем типичных); Двое остались от первого президентства Трампа; И сам Пауэлл, седьмой, был назначен бывшим президентом Бараком Обамой на борту и назначена президентом Трампа. Один из выбранных Байденом (Адриана Куглер) имеет мандат, который истекает во время администрации Трампа. Когда менеджеры Федеральной резервной системы уходят в отставку или иным образом уезжают до конца 14-летнего срока, их заместители служат остальной частью первоначального срока. В случае с Куглером она технически заменяет Лаэла Брейнарда, поэтому она будет служить только с 2023 по 2026 год, даже если Трамп назначает кого -то настолько ослепленным лояльностью, что он намеренно отвлекает экономику, он не может организовать изменения в комитете. Нынешний президент Пауэлл также может зарезервировать свое место в совете директоров после того, как его президентство закончилось, если он думал, что его замена была безрассудным выбором, хотя это будет первый раз, когда бывший председатель сделал это от Marinker Ecles в 1948 году.
Стоит признать последние модели голосования в FOMC, которые создали в некоторых на финансовых рынках неправильное впечатление, что председатель всемогущий. С середины 1990-х годов разногласия против политических решений стали гораздо реже, особенно среди губернаторов. Жаль, что у общественности сложилось впечатление, что разногласия умирают, и я обвиняю плохое общение Федеральной резервной системы и внутренних обычаев, которые родилась идея. Однако идея неверна.
В FOMC все еще много живых дебатов. В настоящее время многие из этих дискуссий проводятся до того, как политики собираются для своих решений по процентным ставкам. В отличие от более ранних эпох, губернаторы и президенты ФРС проводят много часов в периоды собраний, представляя свои аргументы общественности в речах и интервью. Фактически, политические аргументы обсуждаются на CNBC и Bloomberg, после чего они все собираются и пытаются спроектировать единодушие.
Это фальшивый консенсус? У меня, вероятно, много бронирования об этом обычая. Но в защиту Федеральной резервной системы искусственный консенсус имеет определенную цель. Эпоха консенсуса совпала с эрой прогнозирующего руководства, когда политики решили более активно использовать прогнозируемые заявления, чтобы влиять на рыночные условия для достижения своих целей для максимальной занятости и стабильных цен. Внутренняя когерентность имела решающее значение для эффективности будущего руководства. Моя точка зрения заключается в том, что разногласия все еще присутствуют, даже если протокол голосования показывает иное.
И последнее в схемах денежно -кредитной политики Трампа: что бы ни случилось, ему все равно придется ответить на финансовые рынки. Если президенту каким-то образом удастся навязать его верному человеку в Федеральную резервную резерв, и этот человек каким-то образом удается убедить FOMC снизить процентные ставки по неправильным причинам, наиболее значительные долгосрочные затраты на ссуд неизбежно будут расти и не упадут. Доходность 10-летних государственных облигаций-ключевой эталон для 30-летней ипотеки с фиксированным интересом и других потребительских и бизнес-ссуд-это отражение ожиданий в отношении долгосрочной экономики и резко возрастет, если инвесторы полагают, что центральный банк отказывается контролировать инфляцию. Уроки недавнего отступления по обязанностям «Дня освобождения» показывают, что Трамп увидит это и будет контролировать свои худшие импульсы.
В целом, я все еще надеюсь, что это никогда не придет к этому. Лучшей версией президента для президента Федеральной резервной системы является нынешний менеджер Кристофер Уоллер, выборы Трампа 2020 года, которые отличаются макроэкономической интуицией и исключительными навыками общения. Уоллер пользуется уважением своих рынков и коллег и будет действовать на основе твердых макроэкономических данных. Но это также должно быть приемлемым для Трампа, так как недавно он представил аргументы по снижению процентных ставок (на основе данных, а не политики).
Даже если Трамп игнорирует этот совет и попытался назначить марионетку, хорошая новость заключается в том, что комитет по процентной ставке Федеральной резервной системы хорошо разработан, чтобы не дать ей причинить слишком большой вред.
Джонатан Левин является обозревателем Bloomberg для рынков США и Федеральной резервной системы. Ранее он работал журналистом в Bloomberg в Латинской Америке и Соединенных Штатах, отражая финансы, рынки, слияния и поглощения (M & A).
