- Низкие цены на сырую нефть обычно неприятны для крупных нефтяных компаний, но в прошлом году акции нефтяных компаний выросли, поскольку цены на нефть рухнули, что обозначило потенциальную новую парадигму для некоторых инвесторов.
- Нефтяная промышленность управляется с жестким контролем затрат, подобно тому, как это было в Standard Oil Co Рокфеллера: такие компании, как Chevron и Shell, сокращают свою рабочую силу до 20%, чтобы сэкономить миллиарды долларов.
- Несмотря на создание значительного свободного денежного потока и увеличение дивидендов, высокие показатели сектора могут оказаться неустойчивыми, если цены на нефть останутся низкими.
Джон Д. Рокфеллер, крестный отец современной нефтяной промышленности, назвал свою тактику преднамеренного обвала цен на нефть и обвала акций своих конкурентов «хорошей работой». Вскоре после этого он умело скупал их акции по дешевке. В следующем столетии одной из немногих уверенности в инвестициях в нефть было то, что низкие цены на нефть неблагоприятны для крупных нефтяных компаний.
Так продолжалось до прошлого года, когда акции нефтяных компаний выросли, а цена барреля сырой нефти рухнула. Для некоторых инвесторов это знаменует собой начало новой парадигмы. Я никогда не был уверен на 100%, и теперь начинают появляться трещины: кажется, что сектор не может поддерживать свои превосходящие показатели по сравнению с фондовым рынком. Расплата, скорее всего, наступит в 2026 году.
В прошлом году цены на нефть West Texas Intermediate, эталон цен на американскую нефть, и Brent, ее европейский эквивалент, упали примерно на одну пятую. Но акции крупнейшей международной нефтяной компании компании Во всем мире, включая Exxon Mobil Corp., Chevron Corp., Shell PLC, TotalEnergies SE и BP Plc, рост составил от 4% до 18%.
Крупные нефтяные компании против сырой нефти | Когда в 2025 году цены на сырую нефть рухнули, акции крупнейших нефтяных компаний взлетели вверх.
За невероятным презентация представляет собой отрасль, которая во многом управляется так же, как компания Standard Oil компании Рокфеллера столетие назад. Американский нефтяной магнат проявлял печально известное внимание к жесткому контролю над расходами, вплоть до последнего цента. Например, его сотрудники использовали машины, которые наносили 40 капель припоя для запечатывания крышек 5-галлонных канистр с керосином.
«Ты пробовал 38?» — спрашивает Рокфеллер во время инспекционной поездки. Хотя числа, предложенного начальником, было недостаточно (некоторые коробки неизбежно протекали), тесты методом проб и ошибок показали, что 39 всегда было достаточно. Эта единственная капля оловянного припоя позволила сэкономить 2500 долларов в первый год — около 100 000 долларов в сегодняшних деньгах.
Сегодняшние руководители нефтяных компаний также сосредоточены на экономии миллиардов долларов на текущих расходах, в некоторых случаях путем увольнения большого количества сотрудников. Самыми важными шагами стали Chevron и Shell, которые объявили о планах сократить свой штат до 20%.
Сокращая расходы как на повседневную деятельность, так и на новые проекты, компании смогли компенсировать влияние снижения цен на сырье. Рост производства также помог.
Больше прибыли по более низким ценам
Данные говорят сами за себя: ожидается, что пять крупнейших международных нефтяных компаний генерируют свободный денежный поток (показатель между генерацией денежных средств и расходами) в размере почти 96 миллиардов долларов в 2025 году, когда нефть WTI продавалась в среднем по цене чуть менее 65 долларов за баррель. Это примерно то же самое, что и в 2008 году, когда во время сырьевого бума нефть WTI торговалась в среднем выше 99 долларов.
Крупные нефтяные компании зарабатывают больше с меньшими затратами | Ожидается, что в 2025 году пять крупнейших международных нефтяных компаний генерируют около 100 миллиардов долларов свободного денежного потока, несмотря на гораздо более низкие цены на нефть, чем в 2008 году.
Поскольку компании генерируют больше свободного денежного потока, руководители могут увеличивать дивиденды и поддерживать многомиллиардные программы обратного выкупа, даже когда цены на сырье падают, как это происходит сейчас. Результат? Инвесторы переоценивают акции крупнейших нефтяных компаний.
Лучшего момента не могло быть: ископаемое топливо сегодня не так непопулярно, как пять лет назад, а это означает, что все больше инвесторов готовы покупать акции нефтяных компаний, даже когда цены на нефть падают.
У сектора также есть еще один буфер: циклический спад произошел после того, как крупные нефтяные компании использовали непредвиденный доход от сырьевых товаров в 2021-2023 годах после вторжения России в Украину для сокращения долга. За исключением BP, все крупные нефтяные компании могли бы снова использовать кредитное плечо для поддержки дивидендов и обратного выкупа – в некоторой степени.
Но дисциплина капитала и сокращение долга сами по себе не смогут поддержать их акции навсегда. Пока еще рано, но в этом году цена сырой нефти WTI в среднем составляла 58 долларов за баррель, что значительно ниже почти 75 долларов за баррель в первые две недели 2025 года, что предполагает дальнейшее снижение свободного денежного потока в секторе.
Проблема усугубляется как снижением цен на природный газ, так и снижением рентабельности в нефтепереработке и химической промышленности.
В целом, трудно представить, как крупные нефтяные компании смогут сохранить свои более высокие показатели в этом году, если нефть, как я ожидаю, останется в стагнации.
Хавьер Блас — обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий вопросы энергетики и сырьевых товаров. Он бывший репортер Bloomberg News и редактор по сырьевым товарам Financial Times.
