Большим слоном в Овальном кабинете Белого дома является не Иран, а частные фонды, управляющие активами на сумму более 13 триллионов евро и где царит настоящая паника среди инвесторов. Гиганты капитала и частного долга, такие как BlackRock, Blackstone, Apollo или Morgan Stanley, ограничили вывод средств из своих фондов в первом квартале. Что происходит? Есть опасения, что компании, которые финансируют этих менеджеров, которые обычно развивают МСП, подвергаются большему риску банкротства или, по крайней мере, несколько переоценены, учитывая влияние, которое искусственный интеллект может оказать на счета компаний, связанных с такими секторами, как программное обеспечение — крупнейшей из них, на которую приходится каждая пятая компания, сообщает El Mundo. Этот страх привел к тому, что крупные игроки рынка захотели вывести свои деньги из инвестиционных инструментов, которые по определению неликвидны и, прежде всего, гораздо более непрозрачны, чем листинговые компании, поскольку неизвестно, что на самом деле стоит за ними. Именно здесь в игру вступает финансовый инжиниринг: речь идет не только о кредитовании американских МСП, но и о сложных продуктах, таких как знаменитые CLO или секьюритизации, которые состоят из упаковки и продажи третьей стороне долга этих компаний, казалось бы, стабильного, хотя некоторые авторитетные голоса, такие как голос генерального директора JP Morgan Джейми Даймона, ставят это под сомнение. Банкир считает, что в этих портфелях скрываются какие-то «тараканы» или некачественные кредиты.
Только за последний месяц падение фондового рынка для крупных управляющих частными инвестициями превысило 15% и достигло 30% в случае Blue Owl или Ares Capital. В этом году картина сбоев варьируется от более чем 30% для Blackstone, Appollo или KKR (также хорошо известных в Испании) до более 40% потерь для Ares или Blue Owl, которые снова пострадали больше всего. Другая специализированная управляющая компания Main Street потеряла почти 9%. Это совокупный убыток четырех крупнейших управляющих частными инвестициями на фондовом рынке почти в 150 миллиардов долларов. К этому следует добавить падение других фондовых компаний, таких как BlackRock или UBS, которые в этом году составляют около 20%, или потери более 11% банков, таких как JP Morgan или Morgan Stanley, которые также владеют очень важными управляющими фондами на глобальном уровне.
За крахом фондового рынка стоит поток новостей, которые накапливаются в архивах. Кролик прыгнул с банкротства First Brands, производителя автозапчастей, который накопил от 10 до 50 миллиардов долларов неуказанного долга (в пять раз превышает его активы) и который затронул большую часть финансовой индустрии — в том числе Banco Santander, UBS или Jefferies. Это обычное дело. Банки обычно объединяются в консорциумы для финансирования частных компаний, также стремясь снизить риск. В конце февраля нью-йоркская управляющая компания Blue Owl признала, что ограничила выплаты из одного из своих фондов стоимостью 17 миллиардов долларов; за ней следовали такие компании, как BlackRock, которая также объявила об ограничении вывода средств из своего Фонда корпоративного кредитования HPS – еще на 26 миллиардов долларов; Клиффуотер сделал то же самое с инструментом стоимостью 33 миллиарда; или Morgan Stanley с его фондом частных доходов North Haven с еще 8 миллиардами. Звездный частный кредитный фонд Blackstone, находящийся под управлением $82 млрд, заявил десять дней назад, что запрашиваемые выплаты также превысили 5%, разрешенные для этих средств. Следует понимать, что на частных рынках очень мало возможностей для ликвидности из-за типа осуществляемых инвестиций, и инвесторы знают, куда они вкладывают свои деньги: они получают более высокую прибыль в обмен на больший риск. Дело, по мнению экспертов, не в том, что существует (на данный момент) проблема с ликвидностью, а в том, что сами менеджеры осознают, что их инвесторы хотят уйти. Уйти, учитывая, что может быть впереди. И этого трудно не бояться, особенно в такой непрозрачной среде, как частные рынки.
Когда Дональд Трамп выходит на сцену, чтобы заявить, что война в Иране практически окончена, он делает это, зная, что долговой рынок снова ужесточился, как это уже произошло после знаменитого «Дня избавления», который вынудил его сделать разворот, чтобы избежать краха суверенного долга. За две недели, пока продолжается вооруженный конфликт, доходность 10-летних облигаций США выросла с 3,96% до 4,28%, что является областью максимума с лета 2025 года, что влияет на частные рынки, поскольку делает финансирование растущих компаний более дорогим и, более того, делает менее привлекательным для инвесторов финансирование долга частных компаний, когда государственный долг (более безопасный) предлагает интересную доходность.
Бум прямых инвестиций или кредита не является чем-то новым.
Он назревал в течение многих лет в условиях, во-первых, нулевых процентных ставок, что побудило инвесторов брать на себя больший риск, чем обычно, для достижения более высоких доходов; и вошел в портфели инвесторов, где рекомендуется держать до 20%, несмотря на недостаток ликвидности.
Эта тенденция сопровождалась появлением мегафондов, захвативших нашу страну и участвовавших в бесчисленных корпоративных сделках. На прошлой неделе, например, «Аполло» завершил покупку 57% капитала «Атлетико Мадрид». Исполнительный директор фонда Марк Роуэн на прошлой неделе признал, что отток инвесторов не будет ограничен «в краткосрочной перспективе».
По данным Европейского центрального банка (ЕЦБ), к концу 2024 года сектор частных фондов достиг 13,2 трлн евро. Из них в Европе лишь минимальная часть: 0,43 трлн приходится на кредитование и еще 1,2 трлн на финансирование предприятий за счет их капитала. Хотя это вызывает беспокойство, «для сравнения», говорит ЕЦБ, в 2024 году на балансах банков было кредитов нефинансовому бизнесу на сумму 5,7 триллиона евро. «Банки предоставляют ликвидность другим учреждениям, которые могут даже находиться за пределами регулирования», и делают это через различные каналы, утверждает центральный банк, а это означает, что любой «рыночный шок может передаваться или усиливаться по всей финансовой системе». Примером этого стало закрытие нескольких фондов недвижимости в Великобритании в 2022 году. «Портфели этих фирм демонстрируют высокую оценку, что подвергает сектор кредитным рискам или рискам внезапной коррекции цен», как это может происходить сейчас.
Источники в ЕЦБ уверяют, что на данный момент учреждение не предъявляло более высоких требований к европейским банкам, чтобы узнать об их подверженности частным фондам. Недавний отчет рейтингового агентства S&P пытается пролить свет на «непрозрачный» мир прямых инвестиций. «Последствия значительны, учитывая, что на долю программного обеспечения и связанных с ним секторов, включая медицинские технологии и ИТ-услуги, приходится 20% общего кредитного риска этих компаний», — заявили аналитики в отчете, отметив, что эта тенденция наблюдается уже давно. Фактически, последний квартал 2025 года стал первым за последние три года, когда понижение рейтинга портфельных компаний превысило число повышений. Однако это не помешало колесу продолжать вращаться. В 2025 году объем размещения долга МСП в форме секьюритизации (CLO) составил 37,2 миллиарда долларов США по 70 сделкам. Ожидается, что в этом году он достигнет 40 или 45 миллиардов долларов США. S&P полагает, что если и произойдет влияние на рынок, то оно будет постепенным, хотя «первоначальная реакция рынка будет неразборчивой». В прошлом году люди с большими состояниями вложили в компании наименьшее количество денег в эти частные фонды: данные по состоянию на февраль показали, что приток составил $1,27 млрд, что в три раза меньше, чем двенадцать месяцев назад.
Но сроки погашения вызывают тревогу в геополитическом контексте огромной неопределенности. В 2026 году компаниям-разработчикам программного обеспечения придется рефинансировать кредиты на сумму 10 миллиардов долларов, что составит около 54 миллиардов долларов в 2027 году и почти 60 миллиардов долларов в 2028 году, плюс еще 45 миллиардов долларов в 2029 году. В этом вся суть. В глобальном масштабе для всех частных инвестиционных компаний реальная стена сроков погашения наступит в 2028 году, когда рефинансирование составит более 200 миллиардов долларов по сравнению с 55 миллиардами долларов в 2026 году и 140 миллиардами долларов в 2027 году. В 2029 году срок погашения составит более 200 миллиардов долларов.
за важными делами в течение дня следите за нами также в .
