«Помните: ствол всегда наполовину полон». Это послание огромного электронного рекламного щита в Мидленде, штат Техас, столицы американской сланцевой нефтяной революции. Дело ясен: во все времена бума и упадка работники нефтяной промышленности США всегда должны ожидать более яркого будущего. Но сегодня этот оптимистический дух не виден. Большая часть отрасли считает, что ствол наполовину пуст.
«Оптимизм намного меньше», — сказал я мне Скотт Шеффилд, пионер в сланцевом секторе, на прошлой неделе в Хьюстоне во время Ceraweek на S & P Global, собрании энергетической промышленности США.
Исторически бензин дешевый
Цена на нефтяной сорт Brent упала почти на 30 долларов за баррель за последние полтора года, поскольку дополнительное предложение за пределами OPEC+ подавляет все еще стабильный рост спроса
Источник: Bloomberg
Примечание: цены на нефть в номинальном выражении; Исправлена с инфляцией, в реальном выражении цена на нефть нефтяной нефти еще ниже и движется на том же уровне, что и 25 лет назад
Мрачные прогнозы кажутся контрастными. Дональд Трамп вернулся в Белый дом, слоган «Сонди, ребенок, тренировка» и назначил министра энергетики в отрасли: Крис Райт, генеральный директор нефтяной компании. Пришлось поднять настроение ежегодного Jambore, который привлекает около 10 000 менеджеров, банкиров и трейдеров. Но это было.
Это правда, что публично все удовлетворены правилами помощи и перспективой более низких налогов, не говоря уже о том, что тема изменения климата становится табу для этой администрации. Но в личных разговорах менеджеры гораздо более обеспокоены, чем стремление Трампа к более низким ценам на нефть и возможность рецессии, вызванной торговой войной. Если кто -то в Хьюстоне нуждается в напоминании, Трамп говорит в Вашингтоне во время конференции, говоря, что он «очень доволен» падением цен.
Для всего, что влияет на нефтяную промышленность — уровни добычи, затрат, налогов, политики и правил, геополитики и санкций — когда речь идет о том, является ли нефтяная бочка наполовину полная или наполовину пустая, это в значительной степени определяется одним фактором: ценой.
Всего через несколько недель после назначения Райта индустрия также поняла, что он не «наш человек», так как многие были не правы — подумали они; Он «Трамп человек». И таким образом, бывший генеральный директор Fricker будет делать то, что хочет Белый дом. Если это означает 50 долларов за баррель и банкротство сланцевых компаний, пусть будет так. И как сказал мне Шеффилд, который продал своих пионерских природных ресурсов в прошлом году. Exxon Mobil Corp. Примерно за 60 миллиардов долларов: «Действительно заработать деньги на нефть за 50 долларов».
Постоянные читатели знают, что я пессимистично относился к ценам на нефть с конца 2023 года, когда цена сорта Брента колебалась чуть менее 100 долларов за баррель. Мое пессимистическое мнение было связано не с ростом спроса, который остается здоровым, а скорее с сильным ростом предложения и тем фактом, что рано или поздно ОПЕК+ добавит бочки на рынок. После того, как картель объявил в этом месяце, что он увеличивает производство, цена сорта Брента снизилась ниже 70 долларов за баррель. Мечты о трех -дигитных ценах, как сказал мне Дэн Пикеринг, нефтяной банкир Хьюстона, «далеко». Я мог только добавить: очень далеко.
Исторически нефть уже довольно дешево. Взгляните на графику цены за последнюю четверть века, и вы увидите, что сегодня нефть Brent торгуется на том же уровне, что и два десятилетия назад. И это в номинальном выражении. Учитывая совокупное влияние инфляции, в реальных условиях нефть находится на том же уровне, что и 25 лет назад, и до 1982 года, когда президентом был Рональд Рейган.
Несмотря на то, что я продолжаю настраиваться, очевидно, что по мере того, как цена на нефть упала почти на 30 долларов за баррель за последние 18 месяцев, риски нового дешевле теперь более ограничены. Может быть, мы можем увидеть падение цен на нефть еще на 5-10 долларов за баррель; Мы можем даже увидеть, как West Texas Intermediate, американский нефтяной ориентир, можно кратко торговать по ценам, начиная с пять. Можно ли упасть до 50 долларов за баррель — неофициальная цель Белого дома? Никогда не говорите «никогда», но я думаю, что чтобы добраться туда, понадобится рецессия экономики и крушение Уолл -стрит.
Добавить инфляцию и нефть кажется очень, очень дешевым
В реальном выражении, скорректированной с инфляцией, цена на «Brent» нефтяного типа нефти сегодня похожа на один 25 лет назад и ниже, чем в 1991 году во время войны в Персидском заливе
Источник: Bloomberg
Примечание: исправление с инфляцией в США, 1982-1984, в долларах США
Если OPEC+ выполнит свой план по увеличению поставки каждый месяц до сентября 2026 года, картель добавит более 2 миллионов баррелей в день, что достаточно для удовлетворения всего ожидаемого увеличения спроса в 2025 году и в следующем году. Как много стран -чит -стран ОПЕК, получая больше, чем теоретически, достигает большего количества нефти. Это не оставит место для дополнительного снабжения вне OPEC+, который все еще растет со здоровьем.
Потребуются более низкие цены, чтобы замедлить рост производства и избежать избыточного рынка. Рост добычи нефти в Соединенных Штатах уже замедляется, но Бразилия, Гвинья, Аргентина и Канада будут продолжать добавлять бочки в этом году и следующее. Конечно, не все из них достигнут рынка, как и ожидалось, но все же со временем и в комбинации они оказывают достаточное влияние. В дополнение к экономической слабости Китая рецепт предназначен для более слабых нефтяных рынков.
Ключевой вопрос заключается в том, какой цикл нефтяной промышленности ждет следующие два -три года. Несколько кварталов снижения доходности OPEC+ и снижения цен показали, что картель не может создать рынок бедствия, ограничивая предложение. Когда группа выдвинула более 80 долларов за баррель и вверх, она просто субсидировала своих конкурентов.
Расследование состоит в том, что цены на нефть должны быть ниже, чем в среднем в 87 долл. США за баррель с января 2022 года по декабрь 2024 года — в противном случае OPEC+ не только не может увеличить предложение, но также придется уменьшить. Какое равновесие в новой цене? В течение последнего цикла падения, с начала 2015 года до конца 2017 года, средняя цена нефти составила 51 доллар за баррель.
На этот раз это не должно быть столько в течение такого долгого периода, сколько годы сильного роста предложения в США исчез. Требуется несколько кварталов, и, возможно, несколько лет, по умеренным ценам, чтобы отложить предложение за пределы OPEC+ и, таким образом, восстановить баланс рынка. Только Трамп, через санкции в Иран, в краткосрочной перспективе может снова заполнить метафорический ствол. Но даже этого может быть недостаточным, если картель продолжает извлекать увеличивающиеся объемы.
На данный момент, по крайней мере для нефтяной промышленности, ствол кажется наполовину пустой.
Javier Blas — обозреватель Mincebult Bloomberg, который занимается энергией и сырью. Он является соавтором книги «Мир продавать: деньги, власть и торговцы, которые обмениваются ресурсами на земле».
