- Акции Netflix Inc. упали почти на 25% ниже их доли до Warner, в то время как акции Oracle Corp. упали. от пика до минимума около 40%.
- Netflix лидирует после того, как заручился поддержкой совета директоров Warner для покупки компании по цене $27,75 за акцию наличными и акциями после выделения кабельного бизнеса в следующем году.
- Paramount Skydance Corp. сделала предложение о покупке Warner напрямую по цене $30 за акцию наличными, но Эллисонам еще предстоит убедить совет директоров компании отменить сделку с Netflix.
Сражаясь с претендентами на Warner Bros. Discovery Inc., у них выдалась тяжелая неделя. Это исключает аукцион? Не полагайтесь на это.
Акции Netflix Inc. упали еще больше, упав почти на 25% ниже их доли до Warner. Акции Oracle Corp., источника богатства конкурирующей группы Эллисонов, упали почти на 40% по сравнению с пиковым значением. Стоимость убийств составляет примерно 100 и 360 миллиардов долларов соответственно.
На данный момент Netflix лидирует после того, как заручился поддержкой совета директоров Warner для покупки компании по цене $27,75 за акцию наличными и акциями после выделения кабельного бизнеса в следующем году. Оценки стоимости этой единицы будут сильно различаться. Некоторые аналитики оценивают ее в чуть более 2 долларов за акцию Warner. С этой точки зрения, полное предложение Netflix стоит 30 долларов за акцию, или около 78 миллиардов долларов без учета антимонопольных рисков.
Параллельная вселенная | Доля Netflix в Warner и капитальные расходы Oracle нанесли ущерб рыночной стоимости
Paramount Skydance Corp., поддерживаемая соучредителем Oracle Ларри Эллисоном и возглавляемая его сыном Дэвидом, на этой неделе сделала предложение о прямой покупке Warner за 30 долларов наличными за акцию. Некоторые акционеры Warner приветствовали это более простое предложение. Но Эллисонам еще предстоит убедить совет директоров компании расторгнуть соглашение с Netflix, прежде чем подписывать с ними новое соглашение. Пока этого не произойдет, Netflix не обязательно будет соответствовать предложению.
Когда на прошлой неделе Эллисоны сделали свое предложение в частном порядке, они заявили, что условия не самые лучшие и окончательные. Так что аукцион кажется более чем правдоподобным.
Падение акций Netflix и Oracle имеет разное значение для обеих сторон. Долевой компонент предложения Netflix невелик и частично скорректирован с учетом изменений в цене собственных акций покупателя. Следовательно, подразумеваемая стоимость предложения ниже сделанной менее чем на 1%, несмотря на падение акций стримингового гиганта на 9%.
Netflix также не рассчитывает на выпуск акций для облегчения условий. Как сообщает Bloomberg Intelligence, Netflix может повысить свою ставку за счет дополнительного долга, сохраняя при этом высокий кредитный рейтинг. Сегодня у компании практически нет рычагов влияния.
Рост цен рискует привести к тому, что чистый долг превысит психологический барьер тройного дохода (измеряемый доходом до вычета процентов, налогов, износа и амортизации). Но это не повредит надолго. Рост выручки, прибыли и денежного потока поможет снизить коэффициент левереджа.
Одной из потенциальных проблем для Netflix является неуверенность в стоимости сокращающегося кабельного бизнеса, известного как Global Networks. Paramount заявляет, что ее стоимость составляет всего 1 доллар за акцию Warner, исходя из ожидаемого показателя EBITDA, кратного 4,5 за 12 месяцев до октября 2026 года. Global Networks будет иметь большой долг, поэтому небольшие изменения в ее общей стоимости непропорционально влияют на ее стоимость в расчете на акцию. Ее конкурент AMC Networks Inc. торгуется с показателем EBITDA, в пять раз превышающим ожидаемый. Акционеры Warner будут надеяться, что Global Networks сможет осуществить нечто подобное.
Бизнес Global Networks находится в упадке… | В ближайшие годы прибыль может сократиться вдвое
… и оценки его стоимости сильно различаются | Это вносит неопределенность в истинную стоимость сделки Netflix с Warner.
Что касается Эллисона, они говорят, что выделили 41 миллиард долларов акционерного капитала для поддержки сделки вместе с частной инвестиционной компанией RedBird Capital Partners. Это важно для обеспечения финансирования, если возникнут проблемы с деньгами, поступающими от других партнеров, включая суверенные фонды благосостояния Саудовской Аравии, Катара и Абу-Даби, а также Affinity Partners Джареда Кушнера.
Paramount предвидела опасения, что страны Ближнего Востока владеют значительной долей культурно и демократически важных средств массовой информации и новостных активов в США. Акционерный капитал суверенных фондов благосостояния не дает права голоса или права управления. В документах Paramount говорится, что это делает сделку защищенной от проверки CFIUS безопасности иностранных инвестиций.
Но если эта структура станет политическим препятствием, поддержка Эллисона будет иметь решающее значение. Чистый капитал Ларри Эллисона в четверг упал на 25 миллиардов долларов. Это по-прежнему составляло 258 миллиардов долларов, что намного больше, чем было необходимо для сделки. Конечно, ему еще предстоит выписать огромный личный чек, что означает обналичивание ликвидных активов. Трудно поверить, что он не смог бы этого сделать, имея такие огромные ресурсы. Тем не менее, стабильность финансирования Paramount была предметом многочисленных переговоров в более ранних отношениях с Warner, прежде чем Netflix закрыл сделку. Это проблема целевой компании.
Возможно, в конце концов, массовая потеря стоимости, которую понесут оба кандидата, охладит настроения. Со стороны можно только сделать вывод, что волатильность акций Oracle явно не помогает и, вероятно, будет иметь значение для Warner. Что касается Netflix, эта сделка изменит его профиль с надежной технологической акции с низким уровнем долга на совершенно другое животное. Падение цены акций не мешает компании смягчать свое предложение, но поднимает вопрос, стоит ли это делать.
Крис Хьюз — обозреватель Bloomberg Opinion по сделкам. Ранее он работал в Reuters Breakingviews, Financial Times и The Independent.
