Дебаты на рынке облигаций по поводу повышения ставок ФРС в 2026 году набирают обороты

Большие дебаты на рынке казначейских облигаций США по поводу масштабов будущего снижения процентных ставок Федеральной резервной системой разгорятся после выхода ряда ключевых экономических данных.

Эта неделя будет иметь большое значение для заполнения пробела в данных, образовавшегося в результате закрытия правительства США, поскольку ежемесячные данные по занятости и инфляции задерживаются, а более важные данные по занятости выйдут в начале января.

Отчеты помогут ответить на ключевой вопрос в начале 2026 года: приближается ли Федеральная резервная система к завершению смягчения политики после трех последовательных сокращений или ей необходимо предпринять более агрессивные действия.

Для трейдеров облигациями, которые делают ставку на то, что центральный банк дважды снизит ставки в следующем году, чтобы поддержать рынок труда и перспективы роста, даже если инфляция останется устойчиво высокой, ставки высоки.

Это на одно снижение больше, чем прогнозировал Федеральный резерв, и если ожидания рынка оправдаются, это может подготовить почву для еще одного сильного ралли казначейских облигаций, которые ждут лучший год с 2020 года.

«Самым важным индикатором на следующий год» могут стать данные по занятости во вторник, сказал Джордж Катрамбоун, глава отдела фиксированного дохода в DWS Americas. «Это все, что я наблюдаю, и куда движется рынок труда, меняются и процентные ставки».

Трейдеры ожидают дальнейшего снижения ставок со стороны Федеральной резервной системы в 2026 году

Катрамбоне входит в число тех, кто ожидает, что Федеральной резервной системе придется еще больше снизить ставки – потенциально гораздо сильнее, судя по слабым показателям рынка труда в преддверии данных на этой неделе – и он купил казначейские облигации, когда доходность достигла многомесячных максимумов на прошлой неделе.

Казначейские облигации начали неделю с доходностью чувствительных к политике двухлетних облигаций около 3,5% и доходностью по 10-летним облигациям около 4,2%.

Доходность упала с недавних максимумов на прошлой неделе после того, как председатель Джером Пауэлл во время своей пресс-конференции в среду выразил обеспокоенность по поводу более слабого набора персонала после того, как ФРС снизила ставки на четверть процентного пункта до диапазона от 3,5% до 3,75%.

На этом фоне трейдеры строят опционные позиции, которые окупятся, если настроения рынка изменятся в сторону снижения ставок в первом квартале. Пока еще одно падение в полной мере не отразилось на ценах до середины года, а второе – в октябре.

Данные сначала

Все это усиливает внимание к предстоящим данным, которые будут охватывать ноябрь и частичные данные за октябрь. Согласно среднему прогнозу опроса Bloomberg, в ноябре экономика, вероятно, добавила 50 000 рабочих мест в несельскохозяйственном секторе.

Запоздалый выпуск данных в прошлом месяце показал прирост рабочих мест на 119 000 в сентябре. Это превзошло прогнозы, даже несмотря на то, что уровень безработицы вырос до 4,4%, самого высокого уровня с 2021 года.

Для Кевина Фланагана из WisdomTree публикация данных о занятости на этой неделе может иметь меньшее значение, поскольку приостановка работы правительства затруднила сбор данных, что, по его мнению, смещает акцент на отчет, который ожидается в начале следующего месяца, в преддверии политического решения ФРС от 28 января.

«Порог снижения ставок ФРС на следующем заседании в январе был повышен», — сказал Фланаган, директор компании по стратегии фиксированного дохода. «В отчете о занятости должны быть явные признаки замедления».

«Чтобы продолжить динамику облигаций, отчет о занятости от 16 декабря станет следующим препятствием для данных. При консенсусе в 50 000 для роста числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе снижение занятости может помочь продлить ралли и вызвать первое полное снижение ставок с июня по апрель», — сказал Эд Харрисон, стратег Bloomberg Markets Live.

По словам Фланагана, ноябрьские результаты, которые находятся в диапазоне сентябрьских, скорее всего, спровоцируют распродажу, в результате которой доходность 10-летних облигаций поднимется до 4,25 процента.

Он также принадлежит к лагерю тех, кто считает, что ФРС близка к завершению сокращения ставок, ссылаясь на исследования, показывающие, что 3,5% — это так называемая нейтральная ставка, которая не стимулирует и не сдерживает экономику.

Эта точка зрения согласуется с комментариями Пауэлла на прошлой неделе о том, что ориентир ФРС сейчас находится «в широком диапазоне ожиданий» и является нейтральным, подчеркивая для некоторых, что возможности дальнейшего смягчения ограничены.

Со своей стороны, трейдеры полагают, что Федеральная резервная система завершит этот цикл смягчения примерно на 3,2%, согласно данным рынка свопов.

Вместо бычьего рынка, который принесет солидный совокупный доход в 2026 году, Федеральная резервная система, которая по большей части остается вне сцены, учитывая устойчивую инфляцию, предлагает более широкий диапазон для казначейских облигаций, при этом большая часть дохода поступает от купонных выплат в размере около 4%.

Новый председатель

Чиновники также разделились во взглядах на политику и, как и инвесторы, ждут данных, которые укажут им путь.

Один из несогласных на прошлой неделе, президент Федеральной резервной системы Чикаго Остин Гулсби, заявил в пятницу, что голосовал против снижения ставок, потому что хотел увидеть больше данных по инфляции.

На горизонте вырисовывается еще одно важное событие: внимание инвесторов может вскоре переключиться с экономических данных на преемника Пауэлла, срок полномочий которого истекает в мае, на фоне значительного давления со стороны президента Дональда Трампа с требованием гораздо более низких процентных ставок. Поиски Трампа находятся на завершающей стадии.

Новый председатель «означает, что Федеральная резервная система займет еще более миролюбивую позицию, несмотря на небольшой перегрев экономики», — сказала Джанет Риллинг, глава команды плюс фиксированный доход в Allspring Global Investments.

«Прикрытием может быть рынок труда», — сказала она. «Мы не ожидаем большого скачка безработицы, но даже в этом случае, если она окажется немного ниже, это может стать прикрытием для снижения ставок».