Нынешние рыночные цены предполагают, что Федеральная резервная система начнет снижать краткосрочные процентные ставки на встрече денежно -кредитной политики в середине июня. Фьючерсы показывают, что к концу года Центральный банк уменьшит свою цель для целевого интереса на федеральных фондах с 75 базовыми точками до 100 базовых очков. На прошлой неделе президент Джером Пауэлл отверг эти ожидания. Он отметил, что, поскольку политика тарифов администрации Трампа в результате повысит цены и подаст рост, это, вероятно, оттолкнет ФРС от своих целей для полной занятости и стабильной инфляции. «Я действительно думаю, что мы будем в стороне от этих целей, вероятно, до конца этого года», — сказал он.
ФРС будет терпеливым по четырем причинам. Во -первых, экономическая перспектива необычайно неясна. Не существует прецедента для быстрого увеличения таможенных обязанностей США, которые были намного больше, чем ожидания сотрудников ФРС. Знание того, как реагировать на беспрецедентные изменения в коммерческой политике, само по себе сложно, но тем более, когда эти политики меняются. Кроме того, наложение более высоких обязанностей может временно способствовать экономическому росту, поскольку домохозяйства и предприятия делают свои покупки заранее в ожидании более высоких цен в дальнейшем. Рост продаж автомобилей и деталей в марте на 5,3% является крупнейшим за два года и, вероятно, является самым убедительным примером.
Во -вторых, потенциал для роста США резко упал. Изменение торговой политики подорвет рост производительности. В краткосрочной перспективе будет повлиять рост цен на импорт, что спровоцирует американских производителей для реконфигурирования своих цепочек поставок, чтобы найти альтернативы по более низкой цене. В долгосрочной перспективе будет влиять на производительность, поскольку таможенные обязанности будут ориентироваться на деятельность на более защищенное рыночное производство, где США имеют менее сравнительное преимущество и далеко от экспорта в такие страны, как Китай, которые ввели ответные обязанности.
Быстрое снижение экономистов снижает свои прогнозы о том, сколько экономики расширится в этом году
Большое снижение роста труда также ограничит экономическую деятельность. Крышка пограничных арестов подразумевает почти остановку иммиграцию в Соединенные Штаты. Профессиональное предложение также будет ограничено гораздо более высоким уровнем депортации. Депортации, в свою очередь, также нанесут вред росту производительности, вызывая нехватку работников в таких областях, как строительство и сельское хозяйство, где иммигранты играют важную роль.
Снижение потенциала роста США важно, потому что это означает, что более медленный рост может не привести к достаточной задержке на рынке труда, чтобы вызвать большую поддержку денежно -кредитной политики. Несмотря на то, что рост реального валового внутреннего продукта, как ожидается, резко замедляется в течение этого квартала, текущий уровень безработицы в 4,2% был немного изменен до уровня, который был прошлым летом.
В -третьих, с инфляцией на пути превышать цель ФРС с 2% в течение пятого года подряд, политики должны быть осторожны, чтобы избежать ошибки, которая может привести к выполнению инфляционных ожиданий. Если это произойдет, стоимость снижения инфляции резко скажется, как очевидно, в 1970 -х годах. До сих пор инфляционные ожидания остаются в основном благоприятными. Хотя краткосрочные ожидания также подскочили к ежемесячному исследованию потребительских настроений Мичиганского университета, показывает большой скачок в долгосрочных ожиданиях, это не было подтверждено исследованием, проведенным Федеральным резервным банком Нью -Йорка или инфляцией, подразумеваемым ценными бумагами, защищенными от инфляции. Но инфляция чувствительна к собственным действиям ФРС, и это ограничивает возможности реакции ФРС на экономическую слабость.
Где настоящее настроение? | Прогноз для уровней инфляции через год сильно варьируется в зависимости от исследования
В -четвертых, необходимость терпения также больше, учитывая нападения президента Дональда Трампа на независимость ФРС. Если работники Федеральной резервной системы снижают процентные ставки, и это интерпретируется как давление в Белом доме, доверие к способности ФРС контролировать инфляцию уменьшится, увеличивая инфляционные ожидания. Поэтому давление Трампа на ФРС является контрпродуктивным. Это не только увеличивает мотивацию ФРС ждать, но и домохозяйства и предприятия более обеспокоены последствиями инфляции, если независимость ФРС закончится. Атакованный центральный банк создает большую неопределенность по поводу причин центрального банка. Если Федеральная резервная система снижает процентные ставки в конце этого года, участники рынка могут задаться вопросом, оправдано ли это изменениями в экономических перспективах или было принудительно в ответ на давление со стороны администрации.
Что будет делать в этом году и как это по сравнению с ожиданиями рынка? Ожидайте, что ФРС будет действовать медленнее, чем ожидалось. Высокий уровень неопределенности затрудняет оценить, должна ли ФРС набрать больший вес при ограничении инфляции по поддержке занятости. Потребуется время, чтобы отвлечь эту неопределенность, особенно учитывая, что тарифная политика далеко не урегулирована. Неубедительная перспектива может заставить сотрудников ФРС сидеть с руками в течение многих месяцев.
Однако, если страна занятости в его мандате резко ухудшается, то ФРС, вероятно, предпримет агрессивные действия, что означает, что снижение процентных ставок на 25 основных пунктов не будет достаточным. Ключевым показателем здесь является уровень безработицы, а не рост занятости. Если уровень безработицы превышает 4,5%, порог правила SAM будет вызвана увеличением на 0,5 процентных пункта, что показывает вероятную рецессию.
Хотя скептики правила указывают на то, что триггер был нажат в прошлом году, и рецессии не было, обстоятельства в настоящее время очень разные. В прошлом году правило направило ложный сигнал, поскольку повышение уровня безработицы было вызвано быстрым ростом рабочей силы, а не задержкой в аренде. В этом году сигнал для повышения уровней безработицы будет более надежным, поскольку при небольшом увеличении рабочей силы он будет обусловлен снижением найма и увеличении сокращений.
Неопределенность перспектив, переведенных в денежно -кредитную политику: ничего или гораздо более облегчение в этом году. Это кажется гораздо более вероятным, чем скромная серия процентных ставок, начиная с июня.
Билл Дадли, обозреватель Bloomberg, был президентом Федерального резервного банка Нью -Йорка с 2009 по 2018 год. Он был председателем комитета Brenthant Woods, а с 2019 года он был директором без исполнительных функций в швейцарском банке UBS.
