Центральные банкиры мира упустили возможность наложить строгие ограничения на заимствование средств у крупнейших хедж -фондов, чье значение для крупных государственных облигаций и других финансовых рынков значительно увеличилось за последнее десятилетие. Такие средства находятся в центре так называемой тенистой банковской деятельности, где использование кредитов и производных является тревожным источником нестабильности, который может нанести вред не только опытным инвесторам, но и ценам и финансированию во всех секторах экономики.
В мире постоянно усиливающегося государственного долга и нестабильной политики крайне важно, чтобы губернаторы справились с этим потенциальным эпицентром следующего финансового кризиса, но они разочарованы отсутствием данных и препятствуют лоббированию власти мировой индустрии управления активами. Хедж -фонды, банки дилеров и другие продолжают противостоять призывам к большей финансовой ответственности и раскрытию информации. Монетарные власти в финансовом совете по стабильности смягчили более ранние предложения по большей прозрачности в пользу сотрудничества с защитой конфиденциальной информационной отрасли.
Должен быть компромисс: без своевременной подробной информации, чтобы помочь центральным банкам контролировать риски и контролировать рынки, регулирующие органы должны устанавливать более строгие правила для защиты экономики.
Базель, Совет по финансовой стабильности Швейцарии, изучает масштаб и последствия кредитных фондов в небанковских финансовых учреждениях, ориентированных на рынок, после нескольких малых и крупных кризисов в период с 2020 по 2022 год подчеркнули их способность нанести ущерб. Они изучали уязвимости страховщиков, пенсионных и взаимных фондов, а также хедж -фондов, которые являются наиболее динамичными и используют самый большой рычаг для улучшения эффекта их сделок. В США общая сумма кредитов, предоставленных хедж -фондам, достигла нового рекорда в размере более 5,5 трлн долларов в конце марта.
Общая сумма кредитов, предоставленных хедж -фондам, достигла рекордных уровней в этом году | Кредиты по появлению в конце каждого квартала для всех хедж -фондов
Также в среду Банк Англии предупредил о рисках растущей роли хедж-фондов на рынках британских правительственных облигаций в своем полугодном отчете о финансовой стабильности. Она указала, что небольшое количество очень больших средств представляет 90% ссуд ускорения облигаций и что непрозрачный характер их деятельности увеличивает угрозу дестабилизирования продаж.
Окончательный отчет Совета по финансовой стабильности (FSB) о Liverdja в небанковском финансовом посредничестве-технический термин для использования заемных средств от Shady Banks, опубликованных в среду, предложил широкий спектр рекомендаций, из которых регулирующие органы должны выбрать наиболее подходящие или политически приемлемые варианты.
FSB надеется, что пакет мер приведет к более безопасным рынкам. К ним относятся лучшие и более публичные данные, чтобы помочь всем инвесторам лучше оценить риски, взятые на рынках; Больше перекрестного сотрудничества между обменом информацией; Более централизованная очистка транзакций и финансирования; и потенциально некоторые ограничения на левередж, которые могут быть использованы в соответствии с определенными рынками или с помощью определенных средств.
Тем не менее, крупные и сложные хедж -фонды успешно выступили против центральных банкиров, что полагается на более строгие ограничения на заимствование, будь то для конкретных транзакций или самих средств.
В конце концов, отчет FSB предупреждает, что местные регуляторы будут осторожны с ограничениями рычага, чтобы избежать потери ликвидности или увеличения затрат на крупных рынках, таких как государственные облигации.
Регуляторы сталкиваются с трудностями в этой области, потому что более крупная роль хедж -фондов является следствием более строгих правил для банков после мирового финансового кризиса 2008 года.
Соединенные Штаты пытаются повысить устойчивость государственных рынков ценных бумаг, отчасти путем облегчения правил для банков. Реформы шансов на левередж, сделанные министром финансов Скоттом Бенстеном, должны помочь, предоставив дилерам больший баланс баланса для активов с низким уровнем риска в качестве государственного долга. Это поможет им предоставить больше кредитов хеджирующим фондам и должно сделать их более способными захватить избыточные продажи, используя инвесторов.
Соединенные Штаты и другие юрисдикции также поощряют торговлю государственными облигациями и финансирование репо в центральных клиринговых домах, которые взимают маржинальные заемщики, что сокращает сумму кредитов, которые они могут получить. Но эти меры замедлились.
Тем не менее, ограничения рычага больших хедж -фондов должны быть ключевым инструментом для центральных банков, особенно в США и Великобритании, где их роль наиболее значима. Простое ограничение, которое не учитывает риски активов, удерживаемых фондом, слишком грубо и может побудить их инвестировать больше денег в более рискованные сделки, чтобы максимизировать прибыль. Вместо этого требуется система ограничений по использованию ограничений, вместе с правилами суммы средств, которые средства должны содержать в резерве, чтобы иметь возможность отвечать на запросы о погашении или дополнительных гарантиях по убыткам от транзакций. Это помогло бы обеспечить, чтобы их сложные, многогранные и взаимосвязанные инвестиционные портфели способны противостоять стрессу, не вызывая потери лавины на рынках.
Хедж -фонды и другие управленческие активы утверждают, что такие ограничения будут рассматривать их как банки, которые финансируются за счет депозитов и чье банкротство может создать более крупные системные проблемы, чем это может создать фонд банкротства. Но это только половина истории. Хедж-фонды и более широкая банкротная система полагаются на фонды рынка денежных средств, чтобы сыграть роль депозитов, предоставляя краткосрочные денежные средства для финансирования долгосрочных ставок. Эта система страдает от банковского пика в финансировании, что приводит к кредитным кризисам и реальным проблемам для экономики, заставляя центральные банки вмешиваться в поддержку налогоплательщиков, как я утверждал в апрельской статье.
Идея о том, что лучшие данные и мониторинг из центральных банков, инвесторов и кредиторов на всех рынках, обеспечивают лучшую защиту от будущих кризисов-это обнадеживает. Но это далеко не осознание. В этом году мы уже стали свидетелями нескольких тревожных продаж британских и государственных облигаций США, которые центральные банкиры и инвесторы затрудняли понимание в режиме реального времени. Проблемы существуют. Монетарные власти должны взять вещи в свои руки.
Пол Дж. Дэвис — обозреватель Bloomberg, который пишет о банковском деле и финансах. Ранее он был репортером в Wall Street Journal и Financial Times.
