После пандемии грань между пассивным инвестированием и агрессивными спекуляциями стерлась. Нынешний всплеск спекулятивного энтузиазма выходит за рамки финансовых рынков. Тот же импульс наблюдается в буме спортивных ставок и сайтов ставок на события, таких как Калши и Полимаркет.
В инвестиционной сфере маржинальный долг находится на рекордно высоком уровне, а опционы на акции с нулевым днем до истечения срока действия (0DTE) в настоящее время составляют примерно 50 процентов всего объема опционов.
Кроме того, резко возросло количество биржевых фондов (ETF) с кредитным плечом и объемы их торгов, пишет Investing.com.
В настоящее время существует рекордное количество 108 длинных и 31 коротких технологических ETF с кредитным плечом, или в общей сложности 139. Это в три раза больше, чем во втором по величине секторе, финансовом, с 47 фондами. В секторе потребительских дискреционных услуг действуют 44 ETF, а в секторе коммуникационных услуг — 34.
Другими словами, в технологическом секторе существует больше ETF с кредитным плечом, чем в следующих трех секторах вместе взятых.
Хотя это агрессивное спекулятивное поведение не так легко поддается количественной оценке, как маржинальный долг или ставки на спорт, оно проявляется в пассивных ценных бумагах. Это наиболее заметно, например, в жесткой ротации между отраслевыми и факторными ETF.
Хронология стратегии пассивного инвестирования
В 1952 году Гарри Марковиц и его современная теория портфеля заложили основы пассивных стратегий. Его тезис заключается в том, что диверсификация широкого рыночного портфеля максимизирует доход при заданном уровне риска. Он выступал за то, что с тех пор стало называться индексацией.
Джон Богл известен как «Отец индексирования». В 1976 году он основал Первый индексный инвестиционный фонд в Vanguard. Его фонд отслеживает индекс S&P 500 и является первым индексным паевым фондом, доступным розничным инвесторам. Конкуренты высмеяли фонд, назвав его «безумием Богла».
Сегодня Vanguard управляет активами на сумму более 12 триллионов долларов. долларов, что является свидетельством силы философии Богла малобюджетного пассивного инвестирования по принципу «купи и держи». По иронии судьбы, Богл предупреждает, что внутридневная ликвидность ETF будет склонять инвесторов к активному торговому поведению, против которого он боролся на протяжении всей своей карьеры.
В 1993 году SPDR S&P 500 Trust (SPY) стал первым ETF, доступным американским инвесторам и позволяющим внутридневную торговлю пассивно индексированными ценными бумагами.
Пассивные инвестиционные стратегии и связанные с ними ценные бумаги призваны привить инвесторам дисциплину и долгосрочное стратегическое мышление. Вместо того, чтобы активно покупать и продавать отдельные акции, чтобы превзойти рынок, пассивные стратегии удобны для получения рыночной доходности.
Предупреждение Богла
Несмотря на убедительные долгосрочные аргументы в пользу пассивного инвестирования, что-то изменилось в том, как инвесторы фактически используют эти инструменты. Как предупреждает Богл, ETF делают пассивных инвесторов более активными.
Например, за последние несколько лет мы наблюдали резкие различия в доходности между различными индексами широкого рынка, отраслевыми ETF и факторными ETF. Инвесторы не покупают и не держат ETF широкого рынка. Вместо этого становится все более популярным агрессивно переключаться между индексными ETF (S&P, Nasdaq, Dow), отраслевыми ETF (технологии, сырьевые товары, финансы) и факторными ETF (стоимость, рыночная капитализация) в ответ на краткосрочные рыночные ситуации. Это активное управление, несмотря на использование пассивных ценных бумаг.
Другой пример — ETF с кредитным плечом. Эти продукты обновляются ежедневно, имеют уменьшающуюся доходность с течением времени и не подходят ни для чего, кроме краткосрочных активных торговых стратегий. Снижение доходности называется «снижением волатильности» и является обязательным предупреждением SEC в каждом проспекте ETF с использованием заемных средств.
Если акции фонда удерживаются в течение периода, отличного от календарного месяца, результаты деятельности фонда, скорее всего, будут отклоняться от результатов базового биржевого фонда за период, в течение которого фонд удерживается. Это отклонение будет увеличиваться по мере увеличения базовой волатильности и более длительных периодов удержания.
Взрывной рост ETF с кредитным плечом является свидетельством краткосрочного спекулятивного поведения в пассивной сфере.
Наконец, произошло резкое увеличение количества тематических ETF. ETF, связанные с такими темами, как искусственный интеллект, чистая энергетика и драгоценные металлы, привлекают серьезные притоки инвестиций, когда слухи о них горячие. Отток средств становится столь же мощным, когда повествование затухает. Это стремление к импульсу, облаченное в пассивную одежду.
Многие инвесторы, которые называют себя пассивными, если честно исследуют свою торговую историю, вероятно, обнаружат, что их поведение больше похоже на активную торговлю.
Ротационный анализ и нарративный анализ
Понимание того, что инвесторы используют пассивные инструменты для агрессивной торговли между секторами и факторами, — это одно. Заработок на этом – совсем другое. Технический анализ используется для определения того, когда эти вращения начинаются, ускоряются, заканчиваются и поворачиваются вспять.
Когда один ETF превосходит рынок, другой имеет тенденцию отставать, создавая предсказуемую модель ротации, которую технический анализ может выявить и использовать.
Чем агрессивнее пассивные инвесторы вращаются, тем надежнее становятся эти модели и технические инструменты.
Нарративный анализ помогает понять движущую силу коллективных действий инвесторов. Важно отметить, что изучение повествования помогает нам оценить, построено ли повествование на прочном фундаменте или на спекулятивном импульсе.
На рынке, который все больше движим агрессивной торговлей пассивными инструментами, слухи распространяются быстрее и с большей силой, чем когда-либо прежде. Убедительная история может вызвать потоки миллиардов долларов в считанные дни, задолго до того, как фундаментальные показатели наверстают упущенное.
Некоторые ротации вызваны реальными изменениями в экономических условиях или денежно-кредитной политике. Эти ротации, как правило, долговечны и заслуживают внимания. Другие движимы исключительно импульсом и вниманием средств массовой информации. Повествование накаляется, агрессивно-пассивные инвесторы стекаются в ETF, отражающие эту тему, и ротация подпитывает себя до тех пор, пока не перестанет привлекать инвесторов.
Различие между ними так же важно, как и определение самого вращения. Технически сильный сигнал, подкрепленный фундаментально слабым повествованием, — это сделка, которая, вероятно, не продлится долго.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
