Учитывая суматоху на рынке, кажется, что масштабы и глубина таможенных обязанностей президента Дональда Трампа удивили всех, кроме самых пессимистичных наблюдателей. Учитывая удивительную 90-дневную скидку для всех стран, за исключением Китая, а также увеличение до 125% для предложений Китая-это эквивалентно увеличению на 23 процентных пункта по средней ставке США до 25%. Это самый высокий уровень с 1909 года.
Перерыв не сильно меняется с точки зрения размера этих обязанностей. Если они останутся в силе через 90 дней, они будут стоить 4400 долларов за покупательную способность для среднего уровня в США в этом году, согласно неапартийной бюджетной лаборатории в Йельском университете, что повысит призрак рецессии в 2025 году. Конечно, целесообразно увеличить вероятность рецессии в свете прошлой недели. Но более вероятная рецессия сейчас?
Мы, экономисты, должны быть трезвыми в нашем анализе и скромны в признании неопределенности в данных. И прямо сейчас, если вы спросите меня, каким будет влияние обязанностей, исходя из имеющейся информации, я бы сказал следующее: плохая, но не рецессия. Однако, если я ошибаюсь, это, вероятно, будет хуже, чем я думал, не лучше. Сигналы с рынка облигаций за последние 72 часа заставляют меня больше беспокоиться.
Подумайте о росте ВВП. Оценка бюджетной лаборатории о единственном воздействии на рост реального ВВП США в 2025 году. Из обязанностей является значительным баллом для экономики США, что эквивалентно потере 300 миллиардов долларов. Но если рост США составит 2% в этом году — в соответствии с оценками большинства экономистов в январе — то снижение этого размера не должно привести к рецессии. На 1% рост все еще является ростом, хотя и слабым и невиновностью.
Ожидается, что обязанности разрушат настоящий ВВП США | Изменение процентного пункта недели 7 апреля
Аналогичным образом, обычные макроэкономические правила говорят, что сокращение на один процентный пункт реального роста ВВП приблизительно эквивалентно повышению уровня безработицы на 0,5-0,6 процентных пункта. Опять же, серьезно — но, основываясь на последних данных, это означает уровень безработицы около 4,8% в конце года. За последние 75 лет самый низкий пик безработицы после рецессии составил 6,1%.
Как насчет текущих данных? Национальное бюро экономических исследований объявляет о спасении в Соединенных Штатах на основе ежемесячной презентации шести показателей: заработной платы и занятости в домохозяйствах, реальных доходах, потребительских расходах, промышленном производстве и реальных продажах. Я использую статистический инструмент, называемый моделью динамического фактора, чтобы выделить общий компонент роста, присутствующий во всех шести факторах, а также уровни безработицы. Как вы можете видеть, общий коэффициент имеет тенденцию падать ниже нуля непосредственно перед началом рецессии. К марту этого года эта модель была стабильной в течение нуля, предполагая, что эти основные меры были сильнее, чем они были в прошлых рецессиях.
Настоящие основы США остаются стабильными — пока | Изменение заработной платы и индекса занятости в домохозяйствах, реальных доходах, потребительских расходов, промышленного производства и реальных продаж
Как насчет этой неопределенности, о которой я упоминал ранее? Здесь я объясняю, насколько несовершенны экономические модели и почему я думаю, что последствия таможенных обязанностей с большей вероятностью будут хуже, не лучше, чем ожидалось.
Во -первых, макроэкономические модели выполняют достойную работу по охвату прямых последствий политики, но не очень хороши в получении дополнительного ущерба, вызванного неопределенностью политики — воздействие замораживания на поведение потребителей или бизнес -инвестиции в результате невежества, где политика в конечном итоге приземлится. Эта неопределенность, в дополнение к сущности самой таможенной политики, помогает стимулировать текущие рыночные беспорядки.
Во -вторых, отсутствие доказательств в данных до сих пор не является диспозитивным. Обязанности едва чувствовали себя до марта; По данным Министерства финансов США, валовой доход от Myth был только на 900 миллионов долларов выше в марте, чем в феврале. Если обязанности, которые администрация объявила в феврале и марте, были полностью действительными в марте, доход должен быть как минимум на несколько миллиардов долларов выше.
Тарифные доходы не намного более высокий шаг | CBP грубые обязанности и акцизные обязанности
В -третьих, некоторые показатели уже красные. Федеральный прогноз федерального входа в Атланту за первый квартал в настоящее время предусматривает, что ВВП -2,8% или -0,8% после коррекции на искажение, вызванное золотом. Фактические личные расходы по потребителям упали на 7,1% на ежегодной основе в январе и не полностью восстановились в феврале, увеличившись всего на 1,2%. Это правда, что январь был до снятия обязанностей, но ожидания от обязанностей, возможно, сыграли важную роль в таком поведении, поскольку стоимость долгосрочных потребительских товаров увеличилась в ноябре и декабре в ожидании обязанностей.
Длинные товары прыгнули в конце 2024 года — затем упали
В -четвертых, в то время как сами обязанности не могут быть рецессией, другие тандемные факторы могут быть достаточными, чтобы вытеснить США за пределы края. Меньшая иммиграция, вероятно, также снизит рост, а также сократит федеральные расходы. И тогда, конечно, есть какие -либо неизвестные дополнительные шоки, которые приготовил мир.
Я признаю, что ничто из этого не является успокаивающим: не является большой уверенностью сказать, что обязанности, вероятно, будут болезненными, но не утомительными. Более важная проблема заключается в том, что если экономисты ошибаются — что, как известно, случается — тогда возможности становятся более катастрофическими.
Эрни Тедески — директор по экономике в бюджетной лаборатории Йельского университета. До марта 2024 года он был главным экономистом Совета экономических советников в Белый дом. Ранее он был управляющим директором и руководителем отдела финансового анализа в компании Evercore ISI, компании по обслуживанию консультантов. Он также был экономистом в Министерстве финансов США.
