Стейблкоины обещают стать самой захватывающей инновацией платежных технологий 21 века. Но есть ли у них будущее в качестве денег для повседневных платежей? Ответ может лежать в прошлом, 200 лет назад, пишет в своем анализе обозреватель Bloomberg Энди Мукерджи.
Спекулятивный интерес к криптоактивам, таким как Биткойн и Эфир, то рос, то ослабевал – ценовой бум в этом году быстро утих. Но в отдельном сегменте сектора привязанные к бумажным деньгам монеты находятся на грани неуклонного превращения в крупный платежный инструмент стоимостью в триллионы долларов.
Те, кто верит в такое оптимистическое будущее, и те, кто с ним не согласен, часто ссылаются на одни и те же исторические свидетельства: эпоху свободной банковской деятельности с 1837 по 1863 год, когда коммерческие кредиторы – и даже железнодорожные компании – печатали свои собственные банкноты.
В 1863 году президент США Авраам Линкольн создал Управление денежного контролера и ограничил полномочия по выпуску законных платежных средств лицензированным национальным банкам под ежеквартальным надзором. Это кладет конец хаосу, который царит, когда, например, векселя, распространяемые кредитором в Теннесси, в Филадельфии стоят на 20% дешевле. Недостаточно уверенности в покупательной способности этих слабо контролируемых долговых поступлений с точки зрения того, сколько золота или серебра они могут купить. Фальшивомонетничество процветает, и никто не может быть уверен, что у банков достаточно активов для покрытия своих обязательств.
Два столетия спустя USDT Tether, USDC Circle, FDUSD First Digital и PYUSD PayPal не сильно отличаются от частных денег, находившихся в обращении до Гражданской войны в США. Компании утверждают, что их токены являются точным эквивалентом доллара, но в безбумажной форме. Так как же могла судьба этих монет быть лучше, чем у их предшественников XIX века? Ключ может заключаться в регулировании.
В своей статье 2021 года «Укрощение дикой кошки стейблкоина» профессор Школы менеджмента Йельского университета Гэри Гортон и бывший юрист Федеральной резервной системы Джеффри Ян представили исторический отчет о том, насколько неэффективными были бумажные деньги в 1850-х годах. Трейдеры наняли профессиональных «детекторов». Они тщательно проверяли каждую банкноту, представленную покупателем, чтобы убедиться, не была ли она грязной и изношенной (что свидетельствует о долгом и успешном обращении), и есть ли в ней небольшие дырки, а также гарантировали, что она прошла через достаточное количество банков, где для выравнивания банкнот использовались тонкие булавки. Раньше люди узнавали о скидках на различные платежные инструменты из специализированных еженедельников, издаваемых в крупных городах.
По мнению Гортона и Яна, это нарушает основную идею о том, что деньги не должны требовать должной осмотрительности. Их привлекательность должна быть неоспоримой, без необходимости задавать дополнительные вопросы. Извлекая уроки из этой истории, ученые рассматривают различные политические соображения в отношении современных денег, включая обязательное обеспечение 1:1 по стейблкоинам и новый закон, который будет регулировать их эмитентов, таких как банки. Они также предлагают третий вариант: цифровую валюту центрального банка, или CBDC, которая будет конкурировать с частным сектором.
Последняя альтернатива, которую, судя по всему, поддерживала администрация Байдена, была отвергнута ранее в этом году. Президент Дональд Трамп издал указ, запрещающий любые усилия любого правительственного учреждения по развитию CBDC, номинированного в долларах. И хотя передача всей прибыли от цифровых денег частным эмитентам является отголоском эпохи свободной банковской деятельности, недавно принятый Закон о гениях ввёл некоторые важные отличия.
Регулируемые стейблкоины должны быть на 100% обеспечены краткосрочными, безопасными активами, такими как государственные ценные бумаги. Запрещая прямые процентные выплаты держателям токенов, законодатели фактически превращают эмитентов в так называемые «узкие» банки, которые будут сосредоточены исключительно на облегчении платежей и не будут брать на себя те же риски, что и коммерческие кредиторы.
Это разумные меры предосторожности. В отличие от банковских вкладов, даже регулируемые стейблкоины не будут застрахованы. Чтобы потребители могли доверять им и сохранять ценность в периоды стресса, необходимо строго следить за деятельностью эмитентов. Фактически, поддержка такого контроля также восходит к эпохе свободной банковской деятельности.
—
Согласно новому рабочему документу исследователей Вашингтонского института финансов и экономики Андерсена, частные деньги в XIX веке были не так уж и плохи. Например, в 1842 году Луизиана потребовала от своих банков хранить только слитки или очень краткосрочные инструменты денежного рынка для обеспечения своих денег. Они также были обязаны публиковать еженедельное резюме своей финансовой отчетности. Таким образом, кредиторы государства избежали большей части финансовой паники, которая преследовала эпоху свободной банковской деятельности.
При такой защите могут ли токены, соответствующие закону Genius, стать «спорными» деньгами? Ответ будет зависеть от того, как они поведут себя в реальном кризисе, когда держатели монет спешат обналичить свои активы в долларах, а у эмитента нет другого выбора, кроме как собрать деньги путем продажи экстренных государственных ценных бумаг. В документе Института Андерсена проводится параллель с крахом Silvergate Bank в 2023 году, калифорнийского кредитора, специализирующегося на криптоиндустрии, чей баланс напоминал стейблкоин.
Как стейблкоины справятся с таким оттоком вкладчиков? По крайней мере формально, Закон о гениях не обеспечивает никакой поддержки, и будет протест, если Федеральная резервная система, спасая держателей токенов, также спасает частных акционеров эмитентов монет. Ирония использования государственных средств для спасения криптовалюты (само криптодвижение зародилось из техно-либертарианского страха перед ролью крупных кастодиальных учреждений во время финансового кризиса 2008 года) не останется незамеченной участниками рынка.
Поскольку между эмитентами и держателями валюты гораздо меньше информационных разрывов, деньги в сегодняшней цифровой экономике, вероятно, ведут себя совсем иначе, чем в XIX веке. С другой стороны, благодаря интернет-банкингу погашение теперь происходит намного быстрее. Самый большой урок хаотического прошлого заключается в том, что после долгих проб и ошибок политики решили, что деньги лучше всего работают в качестве общественной услуги. Дональду Трампу еще предстоит доказать неправоту Линкольна и его преемников.
Каждая новость – это актив, следите за Investor.bg и в .
