Мелодрама итальянского банка только что получила еще один дикий поворот. Spa Mediobanca обнаружил аккуратную дорогу, чтобы сбежать от нежелательной заявки на участие в Banca Monte Dei Paschi Di Siena Spa — и акционеров миллиардеров, которые потратили годы, пытаясь использовать его в качестве влияния на страховку Spa Assicurazioni Generali.
Решение: Mediobanca в понедельник сделала предложение для менеджера по богатству Banca Generali Spa стоимостью 6,3 миллиарда евро, что будет выплачено с 13% доли в Generali. Это кажется хорошей сделкой для поклонников четкого, целенаправленного предприятия, не обремененного большой финансовой долю в другой группе. Тем не менее, это потенциально создает другие головные боли, не в последнюю очередь, оставив Монте -Пасчи снова без партнера по слиянию, что мешает усилиям правительства избавиться от его доли в три раза, чем спасенный проблемный ребенок итальянского банковского дела.
Волна попыток консолидации стала многослойной политической и торговой борьбой за власть, которая привлекла почти каждую крупную итальянскую финансовую группу, за исключением Spa Intesa Sanpaolo, крупнейшего кредитора в стране. Он также имеет вкус столкновения между мировоззрением капитализма, с одной стороны, может включать в себя Mediobanca и Unicredit Spa и более старую итальянскую политическую борьбу за кусок пирога с другой.
Предложение Mediobanca для Banca Generali создаст инвестиционный банк и управляющий активистом, которые кажутся более разумными для международных инвесторов. Это высвободит Mediobanca от критики, что она слишком зависит от дивидендов на его длительную 13% -ную долю в генерале, что способствует около четверти его прибыли до налогов.
Эта доля в Generali также была источником управленческих сражений между генеральным директором Mediobanca Альберто Нагелем и двумя его ведущими акционерами, семьями -миллиардерами Калтагироне и Дель Веккио. Хотя эти кланы должны поддерживать это решение, потому что оно устраняет Нагель как препятствие для их истинной цели — влияние на генералов — отвлечение значительной доли меньшинства в Mediobanca делает косвенный контроль над генералами более трудным для достижения.
Эта сделка позволит Mediobanca обмениваться своими делами в Generali на все акции Banca Generali в соотношении 1,7 к 1, что предлагает премию более 11% для цели по цене закрытия в пятницу. Generali имеет чуть более 50% банка, поэтому вам придется решить, что делать с акцией, которую он получит. Страховщик обладает очень хорошим соотношением капитала и, вероятно, может просто отменить акции и увеличить возврат капитала другого своего бизнеса.
Сделка Mediobanca Exchange предложила достойную премию | Общая стоимость акций Generali по цене акций Banca Generali
Для инвесторов в Mediobanca финансовые выгоды кажутся привлекательными. Сделка обещает ежегодную экономию затрат до налогов в 150 миллионов евро, прибыль в 2 млрд. Евро от стоимости доли Generali, увеличение прибыли на один цифр на акцию и лучшую отдачу от материального капитала (достигая более 15% или даже более 20%, если заработали так называемые Synergist.
Но большая проблема для почти всех остальных будет судьбой Монте -Пасчи. Старый Siena Bank, спасенный правительством три раза с 2008 года, в течение многих лет искал брак, который позволил бы Италии покинуть его. Unicredit был первым кандидатом, который купил его; Затем правительство попыталось заключить сделку с Banco BPM Spa, который потерпел неудачу после предложения UniCredit для BPM в прошлом году. Последняя идея состояла в том, чтобы взять Монте -Пасчи, чтобы взять на себя Mediobanca — предложение о том, что последняя решила, что она определенно может отказаться.
Итальянское правительство хотело использовать Monte Paschi для создания третьего крупного кредитора, наряду с UniCredit и Intesa Sanpaolo: И этот проект, и его попытки освободиться от его доли потерпели неудачу, если бы Медиобанка нашла свой собственный полет. Нагель не выиграет друзей в Риме с этим последним шагом, но независимые инвесторы, которые не связаны ни с семьями -миллиардерами, ни с правительством, должны рассматривать это как лучший и чистый ответ.
Предложение Mediobanca не является бесшовным, и в заговоре, безусловно, будет больше поворотов, но к концу этого года кажется все более вероятным, что право собственности на итальянские финансы будут отменены. Будем надеяться, что это оставит власть, распределенную в прозрачной коммерческой, а не в непрозрачных политических руках.
Пол Дж. Дэвис — обозреватель Bloomberg, который пишет о банковском деле и финансах. Ранее он был репортером в Wall Street Journal и Financial Times.
