На практике любой финансовый коллапс или кризис можно проследить, из которых активы являются «риск». Инвесторы считают, что у них есть актива без риска — это может быть защищенная ипотечная книга, акции Фонда Берни Мэдофф, греческий долг — и удивлены, когда оказывается, что это не так.
За последние несколько лет этот термин часто использовался для описания некоторых из самых торговых ценных бумаг в мире: правительственных облигаций США. В этом месяце рынки 10 и 30-летних государственных облигаций испытали большую нестабильность в ответ на неопределенность в отношении обязанностей и будущего финансового порядка мира. Растущая прибыльность и падающие цены на фоне рыночных беспорядков позволяют предположить, что рынки больше не рассматривают облигации в качестве «безопасного убежища» (еще одно любимое описание двух слов). Государственные облигации, которые долгое время занимали особое место в глобальной финансовой системе из -за их язвенной и ликвидности, могут быть менее особыми в будущем.
Все это означает, что американские облигации могут потерять часть своего статуса в качестве актива риска. Но не одурачивайте: они никогда не были рисками, они не сейчас, и они не будут скоро.
«Нет риска»? Это никогда не относилось к государственным облигациям США, рынок облигаций США был нестабильным на протяжении десятилетий
Непосредственной причиной нестабильности на прошлой неделе является возможность для торговой войны: цены на государственные облигации справедливо упали в ответ на перспективу меньшей торговли. Президент Дональд Трамп выразил желание заключить дефицит текущего счета, что по определению означает, что иностранцы будут иметь меньшую потребность или желание покупать облигации.
Это способствует миру, где доходы намного выше. Перспектива торговой войны действительно меняет роль облигаций на финансовых рынках. Это не обязательно означает, что доллар и государственные облигации уже рискованны, даже если они обязательно будут менее ценными в будущем (что будет правдой, независимо от того, отказались ли иностранцы облигации или хедж -фонды с их позиций).
Риски государственного рынка облигаций уже созрели за последние несколько лет. Цены на облигации падают и становятся менее предсказуемыми в ответ на более высокую инфляцию и осознание того, что правительство США не имеет серьезного плана или желания сократить свой долг. Еще до того, как Трамп вступил в должность, государственные облигации были дешевле, чем другие подобные или синтетические облигации.
По разным причинам для инвесторов было легко игнорировать все это. Правила определяют высоко оцененный государственный долг как низкий уровень риска, увеличивая поиск облигаций сокровищ, несмотря на тревожные проблемы. Также было обнаружено, что долг США настолько ликвид и хорошо функционирует и что надежная и независимая федеральная резервная система готова вмешаться, если возникнут проблемы.
И в целом, тем не менее, остается очень маловероятным, что правительство США не выполнит свои обязательства. По мере развития глобализации, и по мере того, как мир стал более мелким интеграцией, государственные облигации были «наименее грязной рубашкой на полу».
Покупатели облигаций также могут пренебрегать риском, так как «без риска» остается плохо определено. Если вы думаете об активе, который без риска является жидким и имеет гарантированную доходность -или как таковой с низкой волатильностью -то краткосрочные государственные облигации можно считать рискованными. Долгосрочные облигации несут больший риск. Они связывают ваши деньги дольше. Вы можете, конечно, продать их до их погашения (как и большинство инвесторов в облигациях), поскольку рынок для них довольно ликвид, но их цены более нестабильны, чем цены краткосрочных облигаций.
Тем не менее, это не так просто — краткосрочные сокровищники без риска для всех. Если у вас есть более долгосрочное обязательство-если вы являетесь пенсионным фондом, который в будущем составит десятилетия,-тогда краткосрочная облигация не гарантирует, что вы можете сделать свои пенсионные платежи и подвергнуть вас риску инфляции. Определение «без риска» сложно; Это зависит от того, что вы инвестируете, инфляционную среду и финансовую перспективу.
С этой точки зрения государственные облигации никогда не были рискованными, особенно долгосрочными долгами. Инфляция всегда находится под угрозой возвращения, и финансовая ситуация в США не является устойчивой. И доходность государственных облигаций действительно поворачивается, что означает, что эпоха низких процентных ставок никогда не будет продолжаться, а инвесторы в облигации должны были потерять деньги. Каждые десять лет инвесторы убеждены, что казначейские облигации любой продолжительности не имеют риска, а уязвимости накапливаются на основе этого предположения. Тем не менее, уровень когнитивного диссонанса за последние несколько лет был чем -то беспрецедентным.
Угроза торговой войны, возможно, выявила риски, которые всегда скрывались, и ускорила неизбежное. И хотя инвесторы могут изменить способ, которым они думают о риске рынка облигаций, преждевременно говорить, что государственные ценные бумаги больше не являются «низким уровнем риска» (я выдвигаю этот модификатор, чтобы заменить «риск»). По -прежнему будет большой спрос на американский долг, даже если он меньше, чем раньше. Европейский рынок долгов не такой ликвидный или глубокий, а структура зоны евро означает, что долг с высоким уровнем риска часто переоценен и нестабилен.
Без риска тест активов не является низкой волатильностью в хорошие времена или даже более низкая доходность, чем долг США. Тест — это как он выполняется во время рыночных смятений. Если произойдет глобальная торговая война, вероятно, будет глобальная рецессия, которая также предложит европейские страны финансовому стрессу. И Euroregion по -прежнему имеет структурные недостатки, которые могут сделать их долговые рынки более турбулентными, чем мы.
Мир, в котором Соединенные Штаты выходят из торговли и имеют большой долг, изменит роль США на долговых рынках. Американские облигации по -прежнему будут активом с низким уровнем риска и с большим спросом. Но то, что считается «риском», вероятно, будет портфелем различных облигаций с низким риском-некоторые из Европы, некоторые из Соединенных Штатов, некоторые из Азии или, возможно, некоторая цифровая валюта. Может быть, это должно было быть всегда, поскольку американские облигации никогда не были без риска в качестве начала.
Элисон Шрагер является обозревателем мнения Bloomberg, отражая экономику, и старший сотрудник Манхэттенского института.
